金融温和利好中国金融股荐股哈

金融：温和利好中国金融股 荐4股 类别： 机构： 研究员：

感谢他们的救命之恩。 [摘要]

面向所有金融机构普遍降准50个基点；对符合标准的城商行/非县域农村商业银行额外降准50个基点人民银行宣布自2015年2月5日起下调法定存款准备金率，具体措施包括：1)面向所有金融机构普遍降准50个基点；2)对小微企业贷款占比达到去年6月份定向降准标准（新增小微贷款占全部新增贷款比例不低于50%，在全部贷款余额中的占比不低于 0%）的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降准50个基点； )对中国农业发展银行额外降准400个基点。

小幅利好企业融资成本和银行盈利我们估算此次降准将释放约人民币6,000亿元流动性，并认为此次降准是一个亟待推行的有利举措，可以在实际借款利率高企之际小幅压低同业利率和企业融资成本。部分中小企业借贷可以受益于直接与同业市场挂钩的贴现利率的走低，国企/大型企业也有望受益于债券融资成本的回落。尽管如此，我们认为降准的裨益不及降息，因为债券和贴现票据融资仅占社会融资规模的25%- 0%。由于银行可以将释放的准备金（收益率为1.6%）重新调配至较高收益的同业或债券资产，我们估算此次降准可以将上市银行的2015年税后净利润平均提高0.6个百分点，我们认为重庆银行、重庆农商行和宁波银行符合额外降准50个基点的标准，因此应该会受益最多（预计税后净利润将提升约1个百分点）。

温和利好于中国金融股，特别是券商和保险股我们认为中国金融股，特别是券商和保险股将从货币政策的放松中受益。在银行股中，我们相对于A股更看好H股，因为H股估值更具吸引力（H股银行股对应的潜在不良率均值为6.5%，A股均值为5.8%，而我们基于企业EBITDA利息保障倍数和亚洲其它经济体比较所计算的整体隐含不良率为%）。我们认为需要推行包括降息在内的更多放松举措，以进一步降低实际融资成本（特别是对中小企业而言）；而银行股从基本面上实现估值重估取决于：内需复苏、消费信贷提速以改善企业盈利和不良贷款情况。我们给予买入评级的金融股包括：海通证券H股、农业银行H/A股及中国信达（均位于强力买入名单）、工商银行H/A股。

主要风险：宏观经济硬着陆、人民币大幅贬值和资本外流导致金融状况收紧。