中航证券机会大于风险覆盖

中航证券：机会大于风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

策略核心观点：由于政策刺激力度低于预期，我们预计7月份的经济数据即便改善，幅度也较为有限，但依然能够强化市场对于三季度经济软着陆的信心，同时提升市场对于经济将步入复苏周期的预期，从而带动市场风险溢价走低，推升股指反弹。虽然目前我们从数据和逻辑上还看不到新一轮经济周期启动的迹象，但在这一预期被证伪之前，将为三季度市场运行提供较为持续的上行动力。同时8月降准概率较大，能进一步扩展反弹空间。整体看，8月份市场的机会大于风险，有望形成一轮反弹行情，预计8月沪指运行区间在 00点，操作上建议右侧交易，耐心等待反弹信号的确认。

行业配置：建议超配银行、保险。医药板块具备良好的业绩支撑，本轮补跌可视作长线介入的良好时机。此外，可重点关注经济预期改善、基建投资提速利好的高铁、工程机械、水利等板块。煤炭、钢铁等自5月上旬以来已累计下跌超过20%，对业绩下滑已有较充分的反映，因此8月份有望产生超跌反弹的机会。房地产上市公司因销售回暖，资金状况得到改善，但由于政策面存在不确定性，且业绩统计显示地产公司出现较严重的业绩分化，因此可适度关注，不做重点推荐。

宏观经济形势：整体而言，我们预计三季度GDP增速将继续下滑至7.4%，但月度数据有望逐渐企稳回升，7月数据是重要的观察点。受企业持续去库存及用电量增速维持低位的影响，三季度工业增加值难有显著改善。基建投资提速有望推动固定资产投资增速持续回升，房地产投资显著改善预计将出现在四季度。通胀7月继续下行，预计三季度CPI将低于2%，但部分农产品价格持续攀升埋下通胀隐患。

检察机关将在7天内 7月流动性回升趋缓：由于7月初央行采取非对称降息，并进一步降低贷款利率浮动下限，加大了对信贷需求的刺激，随着银行信贷结构调整的继续、政策微调效果的积累以及重大项目的推进，可以预期 季度中长期贷款占比将出现趋势性回升。与6月相比，受季初存贷款增量将出现大幅减少的影响，7月份货币增速的回升将趋缓，但在政策宽松的基调下，整体上升趋势不会改变。

8月降准预期再起：由于央行难以依靠短期逆回购操作持续向市场净投放资金，且短期逆回购无助于提升银行放贷能力，同时外汇占款趋势性下降也需要降准进行对冲以维持基础货币的增长，因此降准仍是央行的不二选择，关键在于时点。7月 1日央行逆回购的意外缩量提升了近期降准的概率，而从节奏上看，前两次降准分别在2月与5月，8月降准也符合 个月的时间间隔。

中报业绩预告超半数利空。截止7月 0日，两市共有1492家上市公司公布了中期业绩预告，约占A股上市公司总量的61%。据统计，中期业绩预告属于利好的上市公司数量占比为4 .0%，低于利空上市公司占比47. %，而中性占比为9.7%。多数上市公司中报预减或亏损，显示在经济增速与通胀水平不断下滑的宏观背景下，上市公司中报业绩下滑压力较大。

强周期行业业绩恶化，消费类相对稳健。黑色金属中期业绩状况最差，亏损公司占比超过45%。交运设备、有色金属、采掘板块中利空的比例均接近或超过60%。相对于周期性板块来说，消费类行业业绩表现较佳。医药生物、餐饮旅游、食品饮料等具有刚需支撑的板块中利好公司占比排名靠前。

2[宏观策略报告]中航证券金融研究所发布证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分7月大盘连续第三个月收阴，上证综指下跌5.47%，深证成指下跌4.64%。大盘在三个月的下跌中几乎没有像样的反弹，表现为市场人气低迷，成交逐步萎缩，股指连创新低。我们在中期宏观策略报告中提到，经济数据的改善、流动性水平的稳步提升以及政策面的进一步宽松将成为三季度推动大盘反弹的主要因素。8月份上述因素有望逐一兑现，从而推升一轮反弹行情，预计8月股指波动区间为2000点-2 00点，总体机会大于风险。