中航证券经济利空将兑现上涨后劲显不足的

中航证券：经济利空将兑现 上涨后劲显不足 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中采PMI回落，经济活力需要政策支撑2014年8月中采制造业PMI51.1%，较上月回落0.6个百分点，为年内次高水平，高于去年同期0.1个百分点。汇丰PMI终值为50.2%，较上月下降1.5个百分点。

8月PMI指数结束五个月上涨趋势，出现小幅回落，但仍然位于扩张区间，反映出当前经济存在一定下行压力，令增速放缓。从企业规模看，8月大中小型企业PMI指数均出现回落。其中，小型企业PMI指数为49.1%，较上月下降1个百分点。小型企业PMI在上月短暂站上50荣枯线后，本月重跌回收缩区间。

证明其经济回升动力并不持续，生产经营面临的困难依然很多。本月大型企业PMI指数为51.9%，较上月回落0.7个百分点，中型企业PMI指数为49.9.%，较上月下降0.2个百分点，结合7月全面回落的工业、投资、消费和信贷数据，也反映出市场整体的经济增长动能正在减弱。预计下半年，为了维持经济增长，政府或将放松政策，引导开发新的经济热点，强化“微刺激”政策的力度，提高基础设施建设、棚户区改造、扶持“三农”和小微企业等措施的落实速度。

涨幅将翻番 从本月PMI指数变化趋势看，市场需求增速放缓，8月新订单指数52.5%，环比回落1.1个百分点，结束五个月的上涨；需求疲弱导致生产动力不足，生产指数下降至5 .2%，降幅1个百分点；进而降低了企业购进生产材料的意愿，采购量指数环比下降1.1个百分点，至51.9%。新订单与产成品库存的差值结束了五个月的上涨，收窄至4.4%，同样表明市场需求复苏动能疲弱；原材料库存与产成品库存差值也由上月的1.4%降至0.5%，显示企业的供应动力不足。生产经营活动从需求端到供给端全线下跌，预计8月工业增加值环比增速将收窄。购进价格指数降至48.5%，环比跌幅最大，为1.2个百分点，重回收缩区间。

预计8月PPI增速跌幅将扩大。

从8月PMI数据可以看出，经济复苏的动能已经开始减弱，且今年内需总是依赖政策推动，内生动力不足。全面提高生产经营活力，一方面要刺激终端消费，一方面要降低企业经营负担，包括降低税负及融资成本等。近期央行对部分分支行增加了200亿支农再贷款额度，同时允许对符合条件的农村金融机构的支农再贷款利率在优惠利率基础上再降1个百分点，也传递出央行相对宽松的货币政策态度，此举被市场解读为开启“定向降息”。因此三、四季度很可能继续放宽货币政策，出台定向降准或降息等调控手段，有助于融资成本的降低，再配合财政政策对需求的调控，有望推动企业投资扩产意愿回升。