中泰证券股市流动性回暖利率普遍下行牛

中泰证券：股市流动性回暖 利率普遍下行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场资金面周观察股票市场：

资金需求方面，本周核发批文数量2家，虽然2月解禁规模不大，但是随着股价上升，减持意愿可能回升，目前市场已经连续两周净减持。资金供给方面，周融资余额从7200亿以下上升至7281亿，5日平滑后融资买入额占全市场成交额明显回升，本周较上周增加1.6%。两市成交额放量，北上资金持续大幅净流入，目前1月日均净流入规模明显高于2017年、2018年股票回购热度持续，整体来看，股市流动性回暖。

货币市场：

春节过后，在资金回流至银行体系的带动下，利率普遍下行。截止2月15日，DR007收于2.22%,较上周下滑10.4BP，SHIBOR（3个月）为2.80%，较上周下降9.8BP。

债券市场：

一级市场，利率债方面，利率债发行缩量，净供给小幅回落，同时一级市场招标需求边际转弱。同业存单方面，本周同业存单发行放量，净融资额小幅提升。股份行、城商行、农商行3月发行利率小幅下滑。二级市场，本周长短端国债双双回落，国债期限利差走陡，目前10Y国债与1Y国债利差约77bp，隐含税率普遍上行，表明国债好于国开。

实体流动性：

昨天 无论口径是否调整1月的社融增速均企稳回升。其中，表外非标融资企稳回升，企业债券融资对社融的支撑作用依旧明显。贷款变动看，信贷数据超预期，票据冲量的现象依旧明显，中长期贷款企稳。1月M2同比增速从8.1%小幅大升至8.4%。其中，居民存款、信贷投放同比增加、财政存款同比下滑，对M2反弹形成支撑。M1同比增速为从1.5%下滑至0.4%。虽然，这里面有春节错位因素的影响，但是连续几个月企业活期存款增速偏低表明企业对未来增长的前景仍然较为谨慎。

海外市场：

本周美元兑人民币中间价均值为6.76，上周均值6.73，1月均值6.79，12月均值6.89。CFETS人民币汇率指数2月1日收于94.2，1月平均93.7，12月平均93.2。美债长短端收益率双双回升。国债10Y与1Y的期限利差收窄至11BP。

风险提示：

政策监管超预期的风险。本报告主要是在目前政策环境下对股市流动性的判断，如若未来政策监管超预期调整，则对股市流动性的冲击可能需要进一步判断分析。