高华证券欧洲央行仍对复苏以及过剩流动性的DG

高华证券：欧洲央行仍对复苏以及过剩流动性的下降持谨慎看法 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

看法欧洲央行在9月份的会议上宣布保持政策利率不变，与此前的广泛预期相符。其后的发布会清楚地表明欧洲央行仍对复苏持谨慎看法，这从欧洲央行官员基本保持不变的增速和通胀预期中得到了体现。过剩流动性的下滑及其可能对货币市场利率造成的影响都令欧洲央行管理委员会“留心”关注。虽然行长德拉吉的发言并未显示央行将立即做出回应，但是他也清楚表示，倘若过剩流动性的进一步下降为货币市场利率带来上行压力，那么欧洲央行将会采取行动。

复苏仍处萌芽阶段欧洲央行在9月份的会议上维持政策利率不变，并宣布没有新的非常规措施出台。总体而言，此次发布会与我们的预期基本相符，只不过央行对近期数据的谨慎程度略微超出我们的预期。

欧洲央行管理委员会在事先准备好的声明中承认一些最新数据出现了改善。但是这种改善并未带动增长前景明显改观。管理委员会依然预计“经济活动将从较低水平逐渐改善”；同时，管理委员会仍认为经济前景面临的风险“趋于下行”。德拉吉在发布会上对这些风险着力强调，而对经济复苏迹象轻描淡写。他说：“我对复苏的看法非常非常谨慎，我不能传递出欣喜之意，一切都只是刚刚开始，复苏仍处稍稍萌芽的状态”。

不足为奇的是，最新的央行官员预测几乎未做调整。虽然今年的GDP增速预测从-0.6%上调至-0.4%，但是这一调整体现的是好于预期的二季度GDP数据，而不是日后的环比增速有所上调。相应地，2014年GDP增速预测从6月份的+1.1%小幅下调至+1.0%。

自2013年以来大陆方面并再未从台湾进口过食用猪油脂。为防止问题油品流入大陆此外，最新的央行官员预测也未对通胀预测做出明显调整。2013年数据被上调至1.5%。

但是这也是缘于近期数据小幅高于预期，而不是出现了根本性的改变。2014年的通胀率预测仍维持于1.3%。