东吴证券谋定而后动知止而有得鼓励

东吴证券：谋定而后动 知止而有得 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

概述：2015年，在“大众创业、万众创新”背景下，新三板凭借其制度创新的独特魅力迎来爆发式增长，实现两大超越：挂牌数超越沪深两市总和、定增融资额超越创业板。制度创新出现新突破：分层方案征求意见稿发布。2016年将是新三板推创新、重规范的一年，预计挂牌数有望突破10000家，监管将趋严，两级分化更加明显。

三大政策回顾：“十三五”规划建议提出：“发展天使、创业、产业投资，深化创业板、新三板改革”，大幅提升了新三板的战略高度。“进一步推进新三板发展意见”明确了新三板作为独立市场、公开证券市场的定位，有利于推动新三板成为促进双创的战略平台。“分层方案”总体思路为“多层次，分步走”，起步阶段将挂牌公司划分为创新层和基础层，对不同层级挂牌公司实施差异化的服务和监管。

两个指数跌宕起伏：三板成指4月7日达最高点21 4. 1点，7月8日跌至最低点1280.12点。经过8、9、10三个月的调整，11月逐步回升，12月28日收于1448.09点。三板做市指数4月7日达最高点267 .17点，7月8日跌至最低点110 .78点。

经过8、9、10三个月的调整，11月逐步回升，12月28日收于1422.85点。

一级市场风起云涌：截止2015年12月28日，新三板挂牌企业共有5074家，是主板上市企业2421家的2.09倍。2015年1--11月，新三板已挂牌企业定增募集资金1107.89亿，超越创业板同期定增额855.0 亿。新三板5074家挂牌企业分属18个行业，其中制造业及信息传输、软件和信息技术服务业的占比最大。地区分布中，新三板挂牌企业最多的是北京市，最少的是西藏。挂牌家数与地区经济发展水平基本呈正相关关系。

北京、广东、江苏、上海、浙江总挂牌数排名前五名，但2015年新挂牌企业数广东、江苏两省后来居上，超越北京。

二级市场差异明显：挂牌数量与流动性不匹配，5074家挂牌企业中只有2202家企业有成交，发生交易的企业平均累计换手率仅 9.04%。挂牌企业参差不齐，4 0家挂牌企业公布2015年中报，股本规模1000万元以下的有989家，股本规模5000万元以上的有11 4家。披露2015年上半年业绩的 85家挂牌企业中，亏损的企业有906家，净利润同比下滑的有108 家。业绩最好的盈利17亿，最差的亏1. 亿。

2016年五大展望：挂牌家数突破万家；分层制度落地实施；创新试点不断推出；监管制度趋向严格；注册制、科创板、战略新兴板推出影响有限。

限额以上单位上零售额２５０６亿元（限额以上单位通过公共络交易平台实现的消费品零售额）2016年四大投资策略：秉承价值+长期投资理念。从国家政策引导的行业中精选企业（大消费、大数据、节能环保、生物技术、信息技术、智能制造、高端装备、新能源、互联+传统等）；提前布局可能进入创新层的企业（551家）；挖掘跌破定增价的价值低估企业（689家）；在拟挂牌和申报中企业里挑选可进入创新层的企业（59家）；寻找具有转板潜力的企业（IPO公告41家+创业板178家+新兴板864家）。