商业零售稳定现金流业务的资产证券化尝试荐蹭飞

该关的企业都关了商业零售：稳定现金流业务的资产证券化尝试 荐9股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周平安零售指数上涨2. 5个基点，跑赢沪深 00指数0. 个基点上周平安零售指数上涨2. 5个基点，同期上证指数上涨1.60个基点，沪深 00指数上涨2.02个基点。70家样本公司中57家上涨，11家下跌，2家持平。细分行业中，平安百货指数上涨 .16个基点，平安超市指数下跌0.07个基点，平安专业市场指数上涨 .5 个基点，平安专业专卖店指数上涨1.54个基点。

板块跑赢沪深 00指数，有望继续享有相对收益上周板块随大盘整体上涨，且继续跑赢沪深 00指数。从个股表现来看，制度红利释放的南京中商、致力于品牌电子产品销售的爱施德、受益于蔬菜等价格上涨的农产品、进行品牌珠宝（钟表）销售的飞亚达A和潮宏基涨幅居前；受困于金价持续下挫及长期向下预期的形成，东方金钰、老凤祥股价继续下行。而由于超市业态业绩普遍不达预期，永辉超市、中百集团本周亦表现不佳。总体来看，在大盘筑底信号较为明确的情形下，相对估值低、现金流充足等优势使得板块有望继续实现相对收益。

本周随笔：重资产、稳定现金流业务的资产证券化尝试上周五海印股份发布公告，2012年其物业出租及管理业务收入达7.72亿元，且继续呈稳定增长趋势，公司拟以其经营的15家商业物业、五年的经营收益为基础资产，发行专项资产管理计划，募集资金约16亿元。作为资产证券化的初步尝试，若海印股份的专项资产管理计划获得证监会核准通过并顺利发行，对板块来说意义重大。

资产证券化的本质，就是将标的资产的预期现金流收益进行贴现，租金作为最稳定的现金流之一，是资产证券化操作的很好标的。专业市场及自持物业的百货&购物中心的盈利模式本质都是依靠租金收入，这些业态公司都有可能将其未来租金收益设计成资产证券化产品而实现融资。从这个角度来看，现金流入稳定、自有物业占比高的零售企业可能因充裕稳定的现金流带来的融资能力，具有更大的收购价值。

基本面虽无明显改善，但已多周实现相对收益，继续关注结构性机会4月社零数据低于市场预期，若剔除黄金因素，环比几乎没有改善，消费需求依旧低迷。虽基本面仍无明显改善，但从板块走势来看，由于负面预期反应充分而导致的低估值已经提供了良好安全边际，且不少企业尝试最大化现金流效益（如信托、资产证券化、担保&小贷业务）都给板块带来一定活力，我们认为板块下行空间有限。

个股机会仍然是结构性的，继续推荐重资产、现金流稳定的鄂武商、大商股份、王府井、合肥百货、重庆百货，受益制度的南京中商，三四线龙头步步高，和细分业态龙头老凤祥、海宁皮城。

风险提示:经济低迷，消费者信心较弱；人力、租金等成本上升压力；低位CPI抑制同店增长等。