高华证券标普指数年一季度净资位置

高华证券：标普500指数201 年一季度净资产回报率 连续四个季度下降后企稳 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

201 年一季度标普500指34100数的净资产回报率企稳，在连续四个季度下降后上升了15个基点，但仍较2012年一季度低100个基点。有效税率下降（至27.0%）是净资产回报率企稳的最大贡献因素，令后者上升了20个基点。资产周转速度是唯一的不利因素，使净资产回报率下降了12个基点。10个板块中有5个板块的净资产回报率上升，其中可选消费品板块净资产回报率的升幅超过100个基点。非金融板块的净资产回报率上升了5个基点至18.6%，利润率和资产周转率的下降抵消了有效税率下降的积克莱斯勒公司兼并了AMC汽车公司。克莱斯勒购买AMC之后极影响。

标普500指数一季度净资产回报率基本未变，因为税率下降抵消了资产周转率的下降201 年一季度标普500指数的净资产回报率从15.4%小幅升至15.5%。有效税率的下降推动净资产回报率较上季度扩张。指数整体的有效税率为27.0%，排在1975年以来的第三个百分位。销售收入/资产周转率下降是股指净资产回报率面临的唯一不利因素。

大部分板块的贷款成本下降2007年以来标普500的贷款成本下降了25%，依然处于历史低点。自那时以来，贷款成本对净资产回报率的累计贡献为66个基点（金融股除外）。贷款成本下降对标普500指数10个板块中的8个存在积极影响，令201 年一季度指数整体的净资产回报率扩张了4个基点。

销售收入/资产周转率普遍下降资产周转率的下降令标普500指数的净资产回报率下降，因为与上季度相比销售增速持平，落后于资产 %的增速。6个板块的资产周转率下降，5个板块净资产回报率受到的拖累幅度高于10个基点。金融板块对净资产回报率下降的影响最大，因为销售收入下降而资产增长。只有电信服务和原材料板块受益于资产周转率的上升。