瑞银证券宽松政策氛围或增大指数短期上涨空

瑞银证券：宽松政策氛围或增大指数短期上涨空间 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

定向宽松政策在连续出手我们一直强调下半年存在政策放松的预期，最近的一系列政策举动正在逐步验证。一是央行引导短期利率下降意图增强。上周四14天正回购中标利率首度下滑10bps至 .7%，信号意义非常重要，政策对住院病历、病程记录及其相关病历资料的书写进行规范化要求对资金面的调节已然过渡到价格调整阶段；二是政策直接介入所谓的“有毒资产”，比如银监会刚刚批准5省市地方资产管理公司成立，加强对不良资产的处置；三是国开行住宅金融事业部成立，专项开展棚改等保障性安居工程。考虑到宽松的政策氛围，我们将沪深 00指数短期上涨空间的预测从之前的10%提高到15％。

“价格”重于“数量”，关注本周中标利率是否再度下降尽管上周公开市场操作首度净回笼，我们认为这不足为惧。我们预计8月份资金面会相对6~7月明显转松，可以说是下半年最好的一个月份，因为：

（1）除了IPO的因素之外，导致7月份资金面波动的股息支付、财政缴款等因素都将消失；（2）境外资金快速回流，引发人民币连续升值，我们认为新增外汇占款将触底反弹。如果本周公开市场操作的利率再度向下，那么这可以解读为一个强烈的信号，市场应会形成较强的降息预期。

上周AH折价收窄，沪港通主题或延续恒生AH溢价指数上周上涨2.88%，是4月份时间上没有连续性、地域管理有割裂性、管理上缺乏协调性。宣布沪港通以来涨幅最大的一周。尽管如此，当前AH溢价指数（92.76）仍然处于历史上最低水平附近；与宣布沪港通前相比，AH折价缩小或溢价扩大的主要集中于原材料行业（如兖州煤业、海螺水泥），金融、电力、工业等领域的折价反而是扩大的——我们认为这些板块仍有获得超额收益的机会。

投资建议：关注沪港通受益股我们偏好以下几类A股标的：（1）A/H折价较大；（2）与H股/海外股市可比公司对比，A股估值较为便宜；（ ）较为稀缺的品种，比如中药、白酒、传媒、旅游等；（4）细分领域市场份额在全球排在前列；（5）股息率在6%以上；（6）盈利增长稳定、估值不贵。