太平洋证券中国经济减税的时机效果与可操作的

最终所要付出的代价甚至有可能要超过孔卡和克莱奥(微博) 太平洋证券：中国经济减税的时机 效果与可操作性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

下半年以来，中美贸易战、减税、社保严征缴、基建开支等事件时常牵动着市场的神经。尤其对于减税，起初的“建言献策”已逐步转化为“运动式预期”。若减税迟迟无法成行，无疑是给市场本就脆弱的信心雪上加霜。

报告从财政学理论出发，主旨不是要给出一个所谓的减税方案，而是试图给市场以合理的税改评判方法。

税收以税负能否转嫁分为间接税和直接税。前者主要针对消费征税，后者则是对收入的征税。因此间接税直接影响消费需求，是扩内需的主要抓手。而直接税首先影响投资和劳动的成本，是降成本的必要手段。在我国，最主要的间接税是增值税。而直接税则主要包括个税与企业所得税。

减税不仅要考虑效果，还要考虑减税的可操作性。目前，增值税的核心法律是《中华人民共和国增值税暂行条例》，而所得税的核心法律是《中华人民共和国企业所得税法》和《中华人民共和国个人所得税法》。国务院的暂行条例更改程序较为简化，而立过法的个税与企业所得税更改，则需要经人大一审再审，程序繁琐。

除可操作性外，减税还有以下两个难点需要面对：首先，“以支定收”的财政预算模式决定了在支出刚性的情况下，难以随意减收。

且从赤字率与债务率之间的内在逻辑关系看，要保持债务率不上升，必须使当期赤字率不超过债务率与经济增长率的乘积。因而，以我国目前的具体情况，简并增值税的一个税档带来的减收，可能难以通过发行国债扩大赤字规模来弥补。其次，今年就实施简并增值税税档可能是对政府工作报告的误读。

从减税规模看，增值税税率下调可能减税4000亿左右；企业研发费用抵扣扩容减税约650亿左右；中小企业留抵税额返还减税可能带来减税1130亿左右。另外，叠加个税免征额提高至5000元、出口退税、中小企业亏损抵补延长、部分商品进口税率下调等减税措施，今年8000亿的减税计划或以完成。今年继续减税空间不大。

明年实施减税政策的概率较大。首先我们要把握“总量不变，结构调整”的原则。其次，要配合政策调整的大方向，是扩内需还是降成本。增值税从税收增长叠加“简并税档”的方向考虑，继续缩小级距是增值税税率调整更为合理的选择。因此，16%的一档及10%的一档税率继续下调1个百分点可能性更大，根据我们的测算，对应减税规模约为3300亿左右。企业所得税从国际税收竞争的角度考虑，也有可能下调个百分点，以规模以上工业企业利润测算，将减轻企业负担亿左右。实际减税规模应更大。