群益证券消费实际增速趋稳投资继续放缓覆盖

群益证券：消费实际增速趋稳 投资继续放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

消费名义增长11.5%，实际增速趋稳2014年10月份，社会消费品零售总额2 967亿元，同比名义增长11.5%（扣除价格因素实际增长10.8%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上单位消费品零售额11745亿元，增长8. %。月份，社会消费品零售总额21 118亿元，同比增长12.0%。

按消费形态分，10月份，餐饮收入2657亿元，同比增长9.7%；商品零售21 10亿元，增长11.7%。月份，餐饮收入22591亿元，同比增长9.7%；商品零售190527亿元，增长12. %。

按经营单位所在地分，10月份，城镇消费品零售额20754亿元，同比增长11.4%；乡村消费品零售额 214亿元，增长12.4%。月份，城镇消费品零售额18 886亿元，同比增长11.8%；乡村消费品零售额292 2亿元，增长1 .0%。

法国每年都举行诺曼底登陆纪念活动。 点评：10月消费同比名义增速为11.5%，增速较上月回落0.1个百分点，扣除价格因素实际增速为10.8%，与上月持平，符合预期。实际增速与名义增速连续多月背离，反映物价水准的走低是拉低消费名义增速下滑的主因，从实际消费增速来看显示消费渐趋稳。

具体来看，10月消费名义增速的回落主要受到石油制品、汽车、家用电器等拖累，同比增速分别为4. %、4.5%、6.5%，增速均较上月进一步下滑个百分点，行业分布与房地产相关度较高，前期地产销售的低迷一定程度上拖累了消费的表现。值得注意的是，本月餐饮消费增速有所回升，单月增速较上月提升1个百分点至9.1%，其中限额以上单位餐饮同比增速转正，为2.1%。

展望未来，10月餐饮的恢复特别是限额以上餐饮的恢复，或许显示反腐减支的影响有减弱迹象；另一方面，房地产销售同样有好转，降幅在近三月逐渐收窄，10月降幅已收窄至1.6%，我们相信在近期房市利好政策的刺激下，地产销售四季度有望逐步回暖，进而带动消费企稳。并且随着年底的到来，物价和消费自身的季节性因素也将带动消费缓慢回升，另外考虑到“双11＂购物潮影响，11月消费资料同样值得期待。综上所述，我们预计2014全年社会消费品零售总额增速为12.0%，较去年降1.1个百分点。

投资增速缓慢下滑，固定资产投资增长15.9%2014年月份，全国固定资产投资（不含农户）406161亿元，同比名义增长15.9%，增速比月份回落0.2个百分点。从环比速度看，10月份固定资产投资（不含农户）增长1.64%。

2014年月份，全国房地产开发投资77220亿元，同比名义增长12.4%，增速比月份回落0.1个百分点。其中，住宅投资52464亿元，增长11.1%，增速回落0.2个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.9%。

点评：2014年月固定资产投资同比增长15.9%，增速较前三季度回落0.2个百分点，总体呈现稳步放缓，符合预期。

10月单月来看，城镇固定资产投资增速约为1 .9%，较上月提升2.4个百分点，我们判断主要是房地产单月投资增速的带动，10月房地产投资增速约为11.8 %，较上月提升 .2个百分点。10月房地产增速提升主要来自于政策方面的利好，10月初除北上广深、珠海、三亚等地外，国内基本解除限购，有效带动了单月成交量，10月商品房销售面积同比下滑1.6%，较上月10. %的降幅大幅收窄；政策的利好在新开工端反映得更加明显，虽然去年基期的确较低，但在10月淡季新开工面积能录得42.9%的大幅增长，还是可以看出开发商的信心在政策的利好下有所恢复。

总体来看，月，采矿业投资增速继续下滑1.4个百分点至2.2%，其中煤炭开采投资降幅扩大 .2个百分点至7.0%，石油天然气开采投资增速也有所下滑；制造业方面，月同比增速为1 .5%，较前三季度略回落0. 个百分点，主要分项变化不大。基建投资仍是目前支撑投资增速的主要动力，并且增速在本月有所恢复，前三季度水利环境、交通仓储类投资分别增长24.8%、19.8%，显示了前期的稳增长政策在本月也起到了一定效果。

展望未来，虽然从长期来看，在经济调结构的背景下，投资增速下滑已不可避免，不过我们认为其尚未达到致使经济失速的程度，一方面今年内政府已多次出台系列稳增长措施，有效的对冲因房地产下滑带来的投资下行风险，并且近期放松限贷等房市利好政策也显露出了对房地产投资过快下滑的遏制效果；另一方面，从长期来看，我们同样看到投资结构的转变方向，由传统的房地产、铁路基建投资向高铁、环保以及“一带一路＂等新型投资的转变，因此不管从短期还是长期来看，投资都至少不会出现大幅失速的状况。基于以上判断，我们预计2014/2015投资增速分别在15.8%、14.8%左右。