太平洋证券月超预期出口与出口退税政策关吧

太平洋证券：6月超预期出口与出口退税政策关联甚小 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

六月出口强劲但增速放缓1.总量上六月出口再创新高2.出口同比增速出现下降六月超预期的出口与国家取消出口退税政策无关1.受政策影响的四类行业中，除钢材业外，化工业、有色金属业、医药业的出口增速均下降，且降幅超过总体增速2.受政策影响的四类行业中，真正取消出口退税的产品占比极低3.目前出口增速下滑主要还是基数效应在起作用，出口强劲增长与当前出口退税政策的关联度甚小中国宏观经济趋势预测6月超预期出口与出口退税政策关联甚小一、6月出口强劲但增速放缓国家海关总署统计显示，总量上：如图一所示，6月份出口1374.0亿美元，超越了危机前2008年9月单月出口值1367.59亿美元，再次达到历史新高；增速上：

现货市场 如图二所示6月份出口当月同比为43.93%，尽管比上个月回落了4.61个百分点，但依然超预期。有机构将这种超预期部分归因于6月新出台的退税政策。我们认为，6月出口退税新政的颁布客观上增加了6月出口的总量，但这项政策对该月出口大局影响甚微。

二、六月超预期的出口与国家取消出口退税政策无关6月22日财政部和国家税总局联合出台《关于取消部分商品出口退税的通知》，取消了部分钢材、医药、化工产品、有色金属加工材等商品的出口退税。由于政策出台具有一定周期性，相关企业对该政策会有所预期，因而我们认为突出口从6月份初就已经开始，并将延续到7月份。这意味与取消出口退税相关的产品出口量可能会出现快速增加。是否这些产品的突然增长会对整体外贸出口格局变化产生影响呢？我们认为应当结合取消退税产品出口的变化幅度和占比两个因素来考量。

首先，如图三所示，四大类取消出口退税的产品中，除了钢材之外，医药、化工、有色金属三类出口产品的增速均出现下降，并且其增速下滑的速度均超过了总体下滑的速度，尤其有色金属出口增速下降了近70个百分点。由此，我们认为医药、化工、有色金属三类产品不可能成为影响6月出口超预期的重要因素。6月份钢材出口同比增速为252.68%，比5月同比增速增加了57.24个百分点。但我们注意到在4月与5月钢材出口的同比增速均分别比同期增加了88个与64个百分点。

因而，我们认为6月钢材出口迅猛增长的因素除了突击出口外，更有可能是4月、5月、6月外需的回复性增长。