联合证券政策效果依赖于信贷启动覆盖

公开资料显示 联合证券：政策效果依赖于信贷启动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场观点：海外风险仍将造成市场震荡5月份经济数据阶段性企稳同时资金状况也有所改善。央行降息意味着稳增长政策的实质性启动，市场利率出现了较为明显的回落迹象。信贷数据高于预期，结构上也出现改善，一定程度上确认了信贷放松的效果。在当前放松政策的延续下，预计6、7月份新增贷款仍有望继续增加，有助于后期市场反弹概率提升。

然而，短期外围市场的不确定性仍将压制权重股估值的提升。希腊选举并不意味着不确定性消除，G20峰会、联储议息会议以及欧元区财长会议等均将左右市场的情绪。我们依然维持此前判断，6月底前市场波动性仍将较大。

经济与政策：政策效果依赖于贷款启动从政策放松对市场的影响来看，准备金率与基准利率首次下调到上证综指明确见底启动往往存在时滞。政策放松的实际效果仍需依赖于贷款启动，贷款端的放松对市场的影响更为直接。5月份信贷数据高于预期，结构上也出现改善，一定程度上确认了信贷放松的效果。在当前放松政策的延续下，预计6、7月份新增贷款仍有望继续增加，有助于市场反弹概率提升。

资金供求：利好政策持续推进有助于改善资金预期继降准后央行启动的降息举措压低了市场基准利率，由于实体经济对信贷的需求并未迅速恢复，大部分资金仍在金融体系内流转，市场利率出现了较为明显的回落迹象，预计低利率在短期内将大概率得以维持。我们跟踪的产业资本近期仍在净减持状态，市场资金面的供求关系在本周料将继续平稳，而近期监管层关于养老金、QFII、保险资金的一系列讲话或将提振市场对新资金入市的预期。

估值情绪：情绪回升力度较弱，缺口回补仍需时间从股市结构和机构的市场预期来看，市场的情绪略有上升，但从行业结构上构建短期情绪指标略有下行显示情绪存在下行的可能，短期需关注希腊选举及美联储议息会议结果对A股市场情绪的影响。技术上，市场的上涨动能有所上升，但量能仍相对较低，且由于上方面临布林带中线和半年线的压力，短期大幅上行的可能性较小，因此此前的跳空缺口的回补仍需更多的时间。