中泰证券重回资产配置视角关注港股价值洼地哈

上菜时将汤汁撒在桌上或客人身上。　　　　(3)对于温度要求高的菜品 中泰证券：重回资产配置视角 关注港股价值洼地 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点本周从1月2日-1月6日共四个交易日，上证综指下跌50.68，涨跌幅为1.63%；深圳成指上涨112.22，涨跌幅为1.10%；沪深300上涨37.59，涨跌幅为1.14%；创业板综上涨11.84，涨跌幅为1.89%；中小板综指上涨108.92，涨跌幅为0.95%。

一周市场策略点评：

跨市场流动趋势：2017年伊始，外汇管控打响了中国金融稳健之路的第一枪。站在现在的时点，我们认为2017年政策主线“外紧内松”的主调不变，围绕利率和汇率“区间稳定”将贯穿全年。相对而言，国企改革、IPO加速、新三板转板等成为资本管制趋严背景下的结构性机会。回望2016年，我们认为无论是“一二级联动加强”，还是“商品期货的波澜壮阔”都离不开资本跨市场流动的增强，并且预计这一趋势将在2017年持续加强。

重回资产配置视角：无论是争议已久的“地产泡沫”，还是2015年股市大行情，最终的结果都是资本配置的严重失衡，当然这也是一个市场筹码集中的过程。如今面对资本集中和长期存续的现实境遇，无论是机构投资者还是个人投资者都共同面对一个问题“快钱慢流”。从政策导向上，以股指期货松绑为标志，我们认为在之前作为资本涌入二级市场的杠杆式通道将在2017年重现生机，作为流动性工具发挥作用。所以无论是从资本“以时间换空间”的根本诉求，还是市场“结构自我完善”的内生动力，我们认为2017年是重回资产配置视角的一年。

行为预期一致性：2016年银行资金作为最大的市场增量以委外形式介入资本市场，依托信托、资管、基金子公司等通道型工具，对资产配置进行了多方面的尝试，当然行为上偏短期。根据增强弹性资产配置的逻辑，预期2017年银行资金将加大权益类资产配置。而在宏观背景、汇率安排以及资本市场政策导向的综合判断下，并且考虑到资金周期和安全边际的一致性，银行资金会将港股纳入重点资产配置的序列。

建议关注：我们基于跨市场流动性增强、资产配置重回投资主线、银行委外增量介入的趋势判断，认为处于估值洼地的港股在2017年存在较大的结构性机会。基于整体港股市场流动性改善的预期，建议关注香港优质中小盘港股，而相关选股的重点因素主要为两个方向：1、科技领先标的，在经济下行的趋势下，仍具有较强的议价能力，并且对应高成长性。2、估值低估标的，受制于港股整体流动性，估值大幅低于同类A股公司。

风险提示：1、监管政策推存在的不确定因素；2、资本流动性因为整体经济影响低于预期。