金融玉汝于成荐股的

金融：玉汝于成 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点2016年在量价齐跌的熊市行情下，券商遭受到业绩与估值的双重压制，难有超越市场表现。板块表现更多为高贝塔的指数基金，全年下跌20. 8%，跑输上证综指7.4 个百分点。行业营收与净利润双降，分别下滑46%与51%。不过经纪业务与投行业务此消彼长，券商收入结构进一步优化。

2017年行业展望：政策背景上是深化、开放与收紧；内生发展上则为革新、转型与开拓。2017年供给侧结构性改革步入深化之年，证券行业在降杠杆、补短板、服务实体经济方面将肩负重要。一方面券商牌照放开的步伐逐步加快，而另一方面是监管政策的全面收紧，券商业务进入规范发展的时代。在这样子的背景下，我们认为政策及技术革新有望带动券商的内生发展：金融科技浪潮来袭下，智能投顾业务将作为券商财富管理的入口；转型金控成为重要的趋势，金控平台下的券商发展潜力大；而场外业务的开拓，也将为券商带来新的业务蓝海。

2017年行业盈利预测：全年营收与净利润增速同比分别上升19%、22%。基于对2017年市场的判断，我们预计2017年经纪业务净收入下滑2%；投行、资管、自营、利息业务保持较快速增长，带动证券行业营收与净利润同比增长19%、22%，分别为 818亿元与1470亿元。经纪、投行、资管、自营与利息业务收入占比分别为 1%、16%、10%、11%、22%。

商业特许经营 行业选股逻辑：从短期的角度看，2017年证券行业周期性属性仍将比较明显。但从中长期的视角看，外部政策红利及内生创新发展仍将是推动行业发展的主要动力，证券行业当是最具潜力的成长股。2017年的投资机会在于，一是长期的估值修复与交易性机会；二是寻找业务转型、外部扩张等事件性驱动带来的投资机会。建议关注：1、经纪业务深化转型，估值偏低有安全边际的大综合型券商华泰证券、方正证券。2、兼备改革动力与区域性发展动力，金融协同效应明显的长江证券、东吴证券、山西证券。 、市值弹性大，华创证券借壳上市的宝硕股份。