金融看好银行股的核心逻辑荐股

金融：看好银行股的核心逻辑 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、银行新股上市（1）江苏银行俨然成为一个次新股。江苏银行自8月2日登陆A股后，在7个交易日内，股价翻倍，从6.27上涨到12.68元，江苏银行俨然成为一个次新股，资金面趋动成为最为核心的原因。

（2）随后，贵阳银行、江阴农商行、无锡农商行都将陆续登陆A股，这些银行股也存在翻倍的可能性。

（ ）银行新股上市也是最近银行股上涨的核心理由之一，有助于抬升整个板块的估值。目前16年行业PE/PB为6.67/0.95。

二、看好银行股绝对收益的核心逻辑（1）重申看好银行股的核心逻辑：非金融企业的债务率将开始下降。

（2）银行的贷款就是企业的债务，银行的信用风险来自企业的高债务率带来的债务风险。

（ ）上周，债转股方案出台，不良资产收益权转让细则公布。

随着风险缓释力度加大，供给侧改革势必加快推进。

（4）借助去杠杆、杠杆转移等相关政策，企业的债务率将开始下降，债务风险缓慢下降，银行的信用风险缓解，银行股估值提升理由充分。

（5）我们看好银行股绝对收益，预计行业PB可以达到1.1倍。

三、我们同市场不同的观点（1）债务周期。我国非金融企业的债务风险非常高，债务率达到167%，需要妥善化解债务风险，需要从企业端和银行端共同发力。第一、从企业这端，化解企业债务风险的途径，三个方面，其一、加快供给侧改革，来降低企业的杠杆率；其二、运用多种金融手段按来化解风险。一个是降息，从去年一直到在降息；另外，推动投贷联动，个别银行已有了子公司；同时发现资本市场，三板四板，尽量增加企业的直接融资。其三、杠杠转移。杠杆的转移也是一种途径，我们分析了我国杠杆的结构，发现企业杠杆率比较高，但居民和政府杠杠率比较低。让政府和居民加杠杆，帮助企业降杠杠。第二、从银行这端来看，主要是降低这种潜在的不良。除了传统的不良资产处置方式以外，创新型的方式今年也推出不少，不良资产证券化、不良资产收益权转让，以及银行直接债转股。

（2）先有风险缓释措施，再有供给侧改革。随着债转股、不良资产收益权转让落地后，风险缓释的力度将加大，供给侧改革推进的速度也将加快。

（ ）债转股。除了四大AMC和地方AMC做债转股外，我们预计银行直接债转股的方案也将随后出台。债转股有助于降低不良生成率，降低企业的财务成本，恢复企业活力。

四、重点推荐标的：招行、宁波、光大、民生。

（1）招行，我们推出的逻辑是低风险，高估值。招行存量的风险是比较低的，而且增量的风险通过一些风险缓释措施进行了化解，自身存在的信用风险要比同业比较低，估值高。还有基本面的原因，我们给招行价是22元。

远远地就闻到一股酒味 （2）宁波银行。核心逻辑是它是零售和风险的双优品种。宁波银行今年上半年涨幅非常的好。第一，它的零售端的优势在持续增强。宁波银行的零售贷款占 %，像招行的是4 %。另外资产质量拐点出现的概率比较高。我们观察到，宁波一季度关注类贷款占比环比在下降。温州地区的不良已经济进入下行通道。第三、其高估值有基本面的原因，从而高估值可持续。其四、城商行的陆续上市将提升从零售和风险这两端看好宁波银行，给的目标价是2 元。

（ ）光大银行。主要理由是大股东光大集团持续增持。之前光大集团持股达28%，后续其将继续增持，预计光大集团增持光大银行，于光大集团国企改革有必然的关系。目标价5.2元。

（4）民生银行。它的基本面存在改善预期。大事业部改革已经完成，以前内嵌在事业部中的信用风险在减少消除，基本上是有改善的。另外民生银行在其它方面也有亮点：中间业务收入增速高，成本收入比下降，综合化在进一步推进。另外，最近“股权之争”也是一个原因，华夏人寿和泛海控股在持续增持，而新希望在减持，始终有机构在购买民生，这也是其股价的催化。目标价1 元。