申万宏源消费前景仍不明朗出口预期平稳源泉

申万宏源：消费前景仍不明朗 出口预期平稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

将电线移到地下。但由于改造经费问题双方没谈妥调研综指：10月申万调研综合指数回落，从上月的6%下滑至1%，连续2月处于景气区间上方；库存指数下滑，从上月10%明显下降至-20%；当前景气度指数回落，从-2.1%下滑至-16.7%，对未来6个月的景气度预期同样回落，降至-1%。

指数解读：10月综合调研指数小幅回落，主要是消费乏力拖累，但是生产投资表现不错。

而与往年同期数据相比，10月调研指数高于2011年和2012年同期数据。其中，汽车和家电数据普遍弱于往年同期。相较而言，出口、工程机械和水泥的同比表现向好。从库存指数来看，钢材和煤炭库存明显下滑，汽车和家电库存被动处于相对高位，主要是销售不及预期所致。分行业来看，下游消费持续疲软，汽车销售不见改善，未来全年预期中性偏悲观。家电销售同比弱于预期，购买意愿弱化导致经销商预期转为谨慎。不过，地产销售方面，二线城市需求有所改善，整体预期保持平稳；中游方面，工程机械继续季节性改善，继续观望未来基建推进进展对挖机销售的拉动效果。而机床受下游汽配生产、贸易战等影响需求略有走弱，行业景气度自夏季后逐步走弱；铜消费前期因低库存和铜价下跌而短期有所反弹，但是近期进口供给增加导致市场供需再度失衡；公路货运量变动符合季节性变化，不过受环保压力影响需求略有不及去年同期；出口货代方面，出口量环比持平，同比小幅增长，运价继续增长，未来预期仍保持稳定。

值得关注的迹象：房地产中介：二线城市二手房成交量边际性改善。二手房市场仍持币观望，未来预期保持稳定；汽车经销商：旺季不旺，需求远不及去年同期。未来预期悲观，任务量完成艰难且利润空间收窄；家电经销商：月的表现不尽如人意，消费者购买意愿或能力不及往年同期。大部分经销商预期趋谨慎；机床经销商：销量环比下滑，同比基本持平，可能因下游汽配需求下滑和贸易战影响等所致。18年上半年整体好于17年，但是行业景气度自夏季过后有所走弱；工程机械经销商：销量环比同比均继续小幅增长。观望后期基建项目的推进进展对挖机销售的拉动效果；铜贸易商：订单平稳，下半月进口铜库存上升，供需再度失衡；公路货运：节后食品百货需求回落，大宗商品货运量季节性回升，不过整体货量因环保等影响同比下滑；出口货代：出口量平稳，同比有小幅增长，运价持续上涨。美线中东线表现较好。整体预期仍偏平稳。