家电行业半年报业绩预览

家电行业半年报业绩预览

投资要点:

我们做出半年报预览,重点提示:苏泊尔增长超过40%,九阳半年有望好于悲观预期,或有短期行情但中长期困扰仍存在;美的、小天鹅和H 股志高控股的同比增长超过50%,也是半年报行情可选品种;TCL 多媒体半年报预亏,可能拖累整个彩电板块表现。

主要依据:

1、小家电:苏泊尔保持较快增长,九阳有望好于预期

苏泊尔半年报增长有望达45%,持续稳健增长势头,且是我们小家电板块中长期投资首选。

九阳半年报有望持平或略有增长,远好于市场和我们的悲观预期,主要的原因在于1Q 消化老品库存后,2Q 新品(营养王系列豆浆机)销售较好。2Q 豆浆市场份额仍有小幅下滑,中长期来困扰仍然存在。

2、彩电行业:业绩增速大幅下降,低于预期

TCL 多媒体半年报预亏,即2Q 亏损超过4千万。主要原因是(1)中国区彩电销售不达预期,(2)重组裁员导致员工无心业务,LED 新品推出远远落后于海信和创维,因而销售和毛利率表现都低于竞争对手,(3)重组费用一次性入帐,(4)欧元贬值。我们下调了TCL 多媒体盈利预测38%,新的目标价为HK$5.4,对应2010年市盈率15x。下调评级至审慎推荐。

TCL 的不佳数据可能会影响整个彩电板块的业绩表现,包括A 股海信电器、深康佳和长虹,H 股创维数码。

3、白电行业:营业收入和利润的同比增长均低于1Q,符合预期。

其中美的、小天鹅和H 股志高控股的业绩较为抢眼,同比增长超过50%,是半年报行情可选品种。美的电器半年报业绩占我全年预测的73%,主要是由于空调补贴按权责发生制,在上半年全部入帐。

青岛海尔、H 股海尔电器和格力电器表面看半年报只是符合预期,但实际上海尔的费用下降、渠道业务利润,格力的空调节能补贴大部分都在下半年才能体现,所以我们认为待市场充分消化行业增速回落趋势,8月以旧换新正式拓展和半年报公布之后,是介入时机。

估值与建议:

我们上周策略会上指出:整个大家电板块,除了自身变革和重组题材外,板块性机会要等待半年报之后,而小家电板块持续稳定增长,是近期应关注的品种,也是中长期可选品种。这次半年报预览的投资思路没有大的变化。

半年报行情投资组合:苏泊尔,九阳(短期),美的,小天鹅,H 股志高控股。

青岛海尔、H 股海尔电器和格力电器也是很好的中长期配置品种。