幸福快乐东吴证券核心CPI或已见顶PPI下行中存依依不舍

东吴证券：核心到位周期长CPI或已见顶 PPI下行中存支撑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件2017年5月份，中国居民消费价格指数CPI同比上涨1.5%，预期1.6%，前值1.2%。生产者物价指数PPI同比上涨5.5%，预期5.7%，前值6.4%。

观点同比回升主要是基数因素作用，受食品项拖累新涨价因素持续低迷。随着消费升级和医改带动下，新兴服务类和医疗保健价格升高，将带动非食品项价格进一步提升。综合考虑翘尾因素，预计6月份CPI同比在1.65%左右。

核心CPI处于高位，但是走势平缓，预计拐点将现，通胀隐忧不大。尽管本轮周期中CPI同比水平表现较弱，然而扣除食品和能源的核心CPI同比居高。但是根据历史趋势判断，核心CPI已达历史高点，预计拐点将会出现，之后呈缓慢回落趋势。因此通胀隐忧并不大，我们判断中性偏紧的货币政策将继续保持。

上、中游行业PPI继续回落,PPI下行趋势中仍有支撑。5月份PPI同比上涨5.5%，六大行业PPI涨幅均有不同程度收窄。从新涨价因素看，CRB现货指数连续5个月处于下降趋势，目前大多数大宗商品价格下滑，加以被动补库存周期确立，需求端弱势明显，上、中游行业PPI回落，带动整体PPI持续下降。综合考虑到国家去产能、去库当禁止鸣笛从官方要求过渡到自我选项存政策和环保力度进一步加大的趋势，PPI回落速度应该较缓，预计三季度同比在5%左右。

风险提示：食品项价格上涨超预期，地缘政治风险导致石油价格暴涨。