煤炭石油控制系统风险标配煤炭板块哈

煤炭石油：控制系统风险标配煤炭板块 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容摘要：

“十二五”开局年—播下种子、打下基础。2011年是中国“十二五”规划的开局年，对内，大力支持新兴、创新产业播下的是可持续发展的种子；继续进行经济结构调整，降低发展能耗则是为以后的发展进行铺垫，打下坚实基础，这也许会成为未来5年的主基调，故内部变量趋好。对外，发达经济体如日、美等反通缩意愿依然强烈，释放的流动性向新兴市场转移难以避免，人民币升值压力加大，货币被动性过量发行问题凸显，外部变量方向不明。

行业基本面平稳。首先，供给面的天花板已经盖在上面；其次，需求增长仍应以火电为主；同时净进口有效弥补缺口、社会库存可进行动态调整，故供需矛盾不会突出。应强调的是，承接中期策略观点，管理部门对行业的控制不代表打压，随着行业效率提升、安全性的提高、以煤为基建设起来的产业将平滑经济周期波动的影响，驱使行业整体发展平稳化。

企业盈利水平依然较高，价格仍以稳定为主。目前煤炭行业内的企业无论是上市公司抑或非上市公司盈利能力都处在较高水平上，而其生产成本大幅上升的理由并不充分，故煤炭作为资源品价格长期上涨的趋势毫无疑问，但大幅上涨并能维持的可能性较小（季节性因素除外），特别是国内市场煤价处于“弱管制”之下，故我们认为价格保持小幅上涨趋势更为明显。

RSI于50附近勾头向上 总体判断。作为中国主能源供应行业，较之一般的公用事业板块却更具弹性，在整体配置上至少应占据“标配”地位，故给予行业“跟随大市”评级。

首先，由于煤炭板块本身同质性极强，极难出现逆板块而动的个股，而作为大周期行业板块其趋势又与经济周期紧密联系，日本市场的走势对中国有借鉴意义，故在经济大形势仍然存在诸多不确定因素时（特别是外部因素），应着重强调控制风险。

其次，在产量、价格两个核心参数受到控制的条件下，行业净利润非常规增长的主要途径只能依靠产业链条延伸和矿产资源注入，这仍然是未来煤炭板块的核心投资主线，同时还应注意到随着煤炭产量天花板的设立以及资源归属的进一步确立，煤企可投资主业项目越来越少，有可能未来持续高送配。

投资组合。基于前述判断和中期策略以来市场走势，调整组合为兰花科创、神火股份作为延伸产业链条思路组合；开滦股份、煤气化作为强烈资产注入思路组合（兼具产业链条延伸）；昊华能源、冀中能源作为可能高送转思路组合。考虑到国内政策收紧态势明显，在整体行业板块折价修复后，将会随大市进行波动，故暂调整所有组合内股票评级至“增持”，但长期看好组合内股票投资价值。