新界泵业渠道下沉全面布局引爆水利农机大市永恒

新界泵业：渠道下沉 全面布局 引爆水利农机大市场

“我们每年接待将近400批次培训 农用水泵龙头销售规模快速扩大公司是国内产销规模最大、技术力量最雄厚的农用水泵生产企业，农业水泵类产品占公司销售收入的80%，已有40余种产品进入国内农机补贴农机补贴查询系统农机补贴目录（财政补贴率30%）。农用水泵均价500元左右，使用寿命2000小时，交货周期1个月左右，属于典型的快速周转易耗产品。去年公司销售200万台水泵，今年预计销售250万台，募投项目产能释放后明年有望突破320万台。公司出口收入占总收入的50%，全部为自主品牌，主打亚非拉市场，在墨西哥、俄罗斯、智利等地很受欢迎。此外，公司目前重点研发和拓展不锈钢泵、屏蔽泵和污水处理业务，已形成新的利润增长点。

农田水利投资年均增速超20%农用泵市场扩至200亿根据国家统计局数据，今年前三季度水利固定资产投资完成2651.94亿元，同比增长17.15%。水利投资同比高速增长趋势仍在延续。我们预计“十二五”期间完成投资总额将超过2.1万亿元，这将是“十一五”期间完成投资总额的3倍左右，未来5年的平均增速将超过20%。其中，机电设备投资占比约10%，每年投资额400亿元，按泵与电机的投资额占机电设备投资总额50%计算，每年市场容量为200亿元。同时，水利部提出年度全国冬春农田水利基本建设力争总投资较上年增加15%以上，实现总投资超过3000亿元。这将大大提高北方地区对农用泵的需求。公司将在其中获得大商机。

渠道建设全面开花经销商返利拉动销量公司在农用水泵首创“区域配送中心”模式，通过缩短服务距离和提高服务相应速度来促进销售业绩的提升，提高渠道成员和消费者的忠诚度。对经销商返点比例大概为销售金额的2%-6%，按照不同的销售量和不同品种进行返点，调动经销商的积极性。我们认为，公司品牌效应明显、技术研发实力雄厚，未来受益于行业集中度提升。

预计年EPS分别为0.54，0.76、0.89元买入评级12月中下旬，2013年中央一号文件出台在即。我们预测，农田水利建设依然将是文件的重点。我们认为，成本管控和渠道建设是新界的最大优势。根据公司此前披露的五年规划（收入年增速25%，净利润年增速30%）和行业发展态势，同时考虑到将要拓展的污水处理业务，我们预计年EPS分别为0.54，0.76、0.89元。给予2013年25倍估值，目标价19元，买入评级。