东北证券静待宏观数据市场有望对物价回落做鼓励

东北证券：静待宏观数据市场有望对物价回落做正面反应 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

静待宏观数据、市场有望对物价回落做正面反应今日(周四)市场高开震荡、尾盘回落，上证指数收于2498点、下跌0.68%；创业板跌幅略大、下跌0.85%。板块方面，金融、电力、采掘等低估值板块以及医药、农业等消费类板块相对抗跌，而建材、汽车、机械等中游跌幅依然居前。成交量依然在600亿左右的低量。短期市场主要关注宏观数据的公布以及美国刺激计划；目前处于短期准备缴款滞后、流动性再度上缴之前，指数将维持呈现震荡整理格局、但回落空间有限，短期不宜恐慌。

理由如下：

1、中线看，经济回落及物价回落是未来一段时间的组合。考虑到当下估值水平的历史低位，市场心理层面对物价回落度的敏感度有望大于经济回落度。因此，预计伴随着8月份物价的同比的回落以及环比增速有所下降，市场有望给于正面回应；毕竟，8月CPI如果能够控制在.2%间，则暗含着今年来CPI环比首次低于10年来月环比均值，有利于改善对下半年的物价预期。

每辆车按照9名民警、4名辅警的标准(同一时间每车不低于两名民警和一名辅警)配备2、对于物价回落初期与股市的关系，笔者认为，本轮物价回落初期有望改变2004、2008年物价回落初期的宿命，即彼时股市在物价回落初期均出现了下跌；而本轮物价回落初期，则市场有望低位整固后有反弹。估值的低位、业绩的平稳是基础，同时，有别于2004、2008年在物价回落初期或如2004年继续加息并有股改困扰或如2008年继续上调准备金并有金融危机困扰；相反，考虑到当下货币紧缩以及外围经济的不确定性，不具备重蹈2004、2008年政策二次紧缩的条件；相反，不排除在后续下调准备金或差额准备金的可能，这是需要观察也是值得期待的。

经验看，在经济回落、物价回落的“类衰退”阶段，债券收益率将会回落，其逻辑既有政策对冲经济回落的要求、也有名义GDP增速回落下超额货币供应增速(M2-GDP-CPI)扭转导致金融体系资金利率回落的要求。另外，相对于债券收益率的回落，股市回升的不确定性更大些；但是，由于本轮债市与股市波动的同向性以及当下股市面临的估值、业绩以及政策面不同于前两轮，因此，预计在当下“类衰退”过程中股市有望以低位震荡整理而后有反弹的形式来演绎。

策略上，首先需要观测物价的回落情形，验证“类衰退”阶段；其次更要考虑到政策对冲需要时间验证、债券收益率回落仍然需要观测的客观现实。因此，操作上不急不躁，首先可以高股息率股票偏多的金融等板块做逢低配置，以低吸不追涨为操作思路；同时，对增长稳定又有政策红利的部分农资、医疗类个股给于关注。