联合证券海外基金的行业配置分析

对各俱乐部队的运动员进行观察和进一步的筛选 联合证券：海外基金的行业配置分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

新增的500亿美元的QFII额度如果能在今年进入A股，将对股市的资金供求产生重大影响（根据我们策略组测算，2012年全年资金缺口约 000亿。但是根据外管局以往对于QFII购汇的审批来看，额度较高的月份大约只有10亿美元，如果按照以往的审批速度，500亿美元的额度大约需要4年才能全部投入A股），进一步，我们可以通过海外基金的投资风格分析，来预判未来QFII进入股市时的行业选择。

海外基金的行业配置分析海外基金在不同市场的行业配置状况差异巨大，一方面是主动配置选择的结果，但更主要是不同市场的市值结构不同。投资美国的基金对于科技行业（计算机硬件、软件）配置权重最高；投资欧洲的基金对于周期行业如资本品、原材料、能源配置权重最高；投资新兴市场的基金对于金融和周期行业配置权重较高。

从行业配置的趋势来看，美国、欧洲、新兴市场、亚洲（日本除外）四个市场对于周期性行业（能源、原材料、资本品）的配置的趋势基本一致，目前配置比例基本都在下降；前期对于消费行业配置的趋势分化较大，但目前配置比例基本都在上升；对于科技行业配置的趋势基本一致，半导体配置从2010年四季度开始持续上升；计算机硬件从2012年以来持续提高；金融行业的配置趋势差异较大，欧洲基金对于银行业的配置持续降低，美国从2011年四季度以来小幅提高配置，新兴市场和亚洲国家较为平稳；美国、亚洲国家基金从09年中以来持续降低房地产行业配置比例，欧洲基金2012年以来大幅降低配置；新兴市场基金相对平稳。

基本面景气跟踪：商品价格大跌，下游需求乏力上周煤炭价格小幅下跌，原油、有色价格大跌，库存回升表明下游需求较弱。水泥价格低位调整，玻璃景气开始好转；化工品价格下行，化肥上涨。房地产一线城市的成交面积下降；汽车销量逐步改善，4月乘用车销量当月同比11.7%。上周猪肉价格继续回落，玉米价格高位。社会消费品零售总额当月同比14.1%，增速继续下行。轻工制造行业中义务小商品指数中的出口价格和订单回落。

市场面情绪：商贸、机械、有色盈利小幅上调经过前期卖方全面下调盈利预测之后，本周盈利预测基本持平。上游煤炭、有色经过大幅下调之后，煤炭盈利预测企稳，有色小幅上调；中游化工、机械行业盈利预测小幅上调；下游可选消费中家电、汽车、地产持平；下游日常消费中食品饮料盈利增速预测维持高位，农业、餐饮旅游、医药下调，商贸上调。