煤炭石油收获时节的

煤炭石油：收获时节 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

鉴于近期煤价大幅下跌，我们将国内主要煤价标的预测下调了10- 1%。

在任志强看来 因此，我们将香港上市煤炭公司2012年每股收益预测下调了12- 1%，同时将201 -14年盈利预测下调了%。201 年大部分煤炭公司的盈利都将出现下滑。由于近期多数煤炭股股价经历了强劲反弹，我们认为煤炭板块估值已不便宜，应该获利了结。我们下调了覆盖中所有香港上市煤炭股的评级，并将板块评级由增持下调为减持。

要点鉴于宏观经济疲软以及水电发电量的强劲反弹，我们将2012年中国煤炭需求增速预测由4.4%下调至 .2%。我们预计，年间，国内煤炭产量增长将超过需求增速；需求增长慢于预期、高库存以及进口更具竞争力（美国倾销所致）导致6月中旬至7月初国内动力煤现货价格大幅下跌。尽管最近动力煤现货价格已触底反弹，但我们预计，除非港口和电厂库存降至正常水平，否则煤价很难大幅反弹；我们将2012年秦皇岛山西优混煤（热值5,500大卡/千克）均价预测下调了10%至708元/吨，将201 -14年预测均下调了17%至668元/吨。我们仍然预计201 年国内电煤合同价格将上涨5%，但2014年电煤合同价格不会进一步上涨；需求疲软已导致钢材价格下滑，从而引发焦煤价格大幅下跌。短期内，由于钢厂削减产量导致焦煤需求继续下降，形势可能进一步恶化。上周，国内硬焦煤现货价格下跌12%，5月底以来的累积跌幅已达 2%。

假设焦煤价格保持在当前水平，我们将2012年山西柳林硬焦煤均价预测下调了17%至797元/吨，将201 -14年均价预测下调了 1%至647元/吨；鉴于其盈利对煤价的敏感度较弱，我们将中国神华年盈利预测下调了 %。对于其他煤炭公司，我们将2012年盈利预测下调了27- 1%，将201 -14年盈利预测下调了%；鉴于盈利前景较差和高估值，我们将中煤能源和兖州煤业H股评级均由买入下调为卖出。我们还将首钢资源和中国神华H股评级由买入下调为持有；我们把A股已经公布中报的公司 年每股收益下调 0%左右，对应2012年市盈率16倍-17倍，我们认为并不便宜。 季度业绩可能环比下跌50%以上，我们认为市场预测仍较乐观，焦煤公司将面临更大的业绩压力。