天集首日表现虎头蛇尾转债宜防守反击物业

博得了广大儿童的喜爱。 周四，可交换债15天集EB于上交所上市交易，继周内航信转债上市后，为可转换类债券市场再添一员新丁。但受到A股行情调整及债券本身价值的影响，15天集EB上市首日表现远逊于航信转债。从转债市场来看，由于债底支撑不足，估值安全边际不足，转债市场的企稳或反弹机会仍需建立在A股市场企稳的基础上。

两因素制约首日表现

15天集EB是本周在上交所上市的第二只可转换类债券。本周二，发行规模24亿元的航信转债在上市首日两度触发熔断机制，全天上涨45.32%，首日表现超过了今年2月份上市的电气转债。

业内指出，航信转债盘子小，基本面较具特色，且上半年转债存量规模大幅度萎缩，稀缺性凸显，令新发转债成为刚性资金必须收集的筹码，这些因素都给航信转债加分不少。而昨日上市的15天集EB盘子也不大，发行规模只有12亿元，正股(,)估值在行业内相对较低，且在当前转债/可交换债市场上算是唯一的医药标的，在存量转债/可交换债极为稀缺的情况下，自然也成为刚性配置资金关注的对象。

从盘面上看，周四15天集EB直接高开于133元，开盘价比航信转债更高，并直接触发熔断机制，一直停盘至下午2:55。从开局来看，15天集EB更为强势，但下午复牌后的表现却有些虎头蛇尾。盘面显示，昨日下午15天集EB复牌后直接跳水至110元，随后略有回升，但上涨乏力，尾盘收在112.41元，全天上涨12.41%。首日涨幅在今年以来上市的三只/可交换债中垫底。

市场人士认为，15天集EB首日表现受到A股调整的影响。周四，A股市场延续弱势，午后一度再现快速跳水走势，上证收盘跌破4000点关口，险守在3900点关口上方，但两市仍有大量股票跌停。其中，15天集EB的正股天士力全天下跌6.24%。反观航信转债上市首日，恰逢A股反抽，其正股涨停，也是转债价格大涨的推动力之一。

另有机构报告指出，15天集EB由于有提前赎回条款，封堵了其上行的空间，导致配置价值不及传统转债。因此，上市定位低于航信转债也在情理之中。

转债宜防守反击

从转债市场来看，周四沪深转债及可交换债跌多涨少，航信转债和天集EB、宝钢EB逆势飘红，其余老转债全数收跌，其中面临赎回的洛钼转债再跌10.28%，跌幅居首。自6月下半月以来，洛钼转债市价已接近跌去一半。

市场人士指出，近期A股持续下挫，动摇牛市预期，对转债来说，意味着平价和估值水平的双重压力，何况很多转债还面临赎回，本身也有价格回归的要求。目前除去面临赎回的洛钼和吉视转债之外，其余品种转股溢价率仍在20%以上，两只交换债溢价率接近40%，航信转债更高达88%，估值上尚无明显的安全边际，尤其航信转债估值压力较大。短期来看，由于距离债底较远，转债市场的企稳或反弹机会仍需建立在A股市场企稳的基础上，可以适当博弈正股超跌反弹的机会。（张勤峰）