房价向左融资成本向右房企利润或跌一成.DG

2011年年初，曾是一个平均行业利润率达到 6%，仅次于食品、饮料之后的高利润行业。《每日经济》当时曾报道，部分楼盘的售价甚至达到当时买地楼板价的80倍。

而在一年后，整个行业的高利润趋势或已被扭转。多位地产大佬在各种论坛上承认，房地产行业高利润的时代已结束。

目前整个行业的利润率究竟有多高？山西证券（002500）的一份报告披露，根据测算，2011年伴随融资成本上扬以及房价松动，有专家指出房地产行业利润将被蚕食近10%。山西证券进一步指出，如果行业房价普遍下降15%，而其他因素保持稳定，则房地产行业毛利率水平将下降至26.5%，将会是近5年来最低水平。

全行业利润率下滑似乎是不争的事实。但上述利润率下滑现象究竟只是暂时的，还是中长期的趋势？在整个行业利润下滑的大背景下，有没有项目和企业的利润率出现逆势增长？今年整个房地产行业利润率的实际趋势又将是怎样的？利润率的下滑会不会让资金本就极为紧张的房地产行业更加雪上加霜？

《每日经济》就当前行业利润率情况展开了一番调查。

地产调控之下，成本上升的项目不止有销售难度加大带来的相关促销成本以及管理成本，还有融资成本。

融资成本高企

近日，保利地产（600048）发布的《保利房地产（集团）股份有限公司2011年年度》显示，2011年公司实现营业收入约470亿元，同比增长 1.02%；归属于股东的净利润约65亿元，同比增长 2. 9%。

东方证券研究员杨国华对此份业绩快报的简评中指出，2011年保利地产整体利润仍保持了较高增速，但2011年净利润额“略低于我们的预测数约5%”，主要原因“可能是2011年期间费用较2010年上升因此侵蚀了部分净利润”。

杨国华进一步解释道，从2011年三季度的情况看，保利地产销售和管理费用占公司营业收入的比例为5.7%，较2010年上升了1.9个百分点；销售和管理费用占销售金额的比例为2.19%，较2010年上升了0.11个百分点。可见，管理费用的刚性和销售难度的增加，增加了房企的成本，蚕食了房企利润空间。

之前，房企融资主要来自于银行开发贷款和按揭贷款，以及证券市场一定规模的直接融资。而以限购与限贷等为代表的本轮地产调控以来，房企融资结构发生了变化，地产开发贷款和个人按揭贷款均出现大幅回落，并有降幅不断扩大的趋势。相比较而言，房企自筹资金的增速开始有所增加，且保持高位稳定运行。

因此国内的保险产品实际上无法满足国际买家所要求的光伏产品25年的使用年限。国家统计局发布的统计数据显示，2011年房企本年资金来源8 246亿元，比上年增长14.1%，其中，国内贷款量基本与上年持平，自筹资金量增长28%。

值得注意的是，《每日经济》根据国家统计局公布的各年房企资金使用情况的数据汇总后发现，2007年以来的5年，2011年房企的资金杠杆率 （资金来源总量与自筹资金量的比率）为最低，仅为2.44倍，而2007年至2010年分别为 .18倍、2.5 倍、 .19倍、2.71倍。

泛海建设（000046）一位匿名高管向 《每日经济》介绍说，房企资金杠杆率的进一步去杠杆化，意味着房企自筹资金压力在不断叠加，而在房企不断升高的自筹资金中，在信贷收紧之下，信托融资、民间借贷等高成本资金占比在水涨船高。

以房企自筹资金的主要形式地产信托和民间借贷为例。世联地产（002285）董事长陈劲松指出，2010年全国发行信托 .6万亿，2011年上半年发行4万亿，比2010年全年总量还要多，其中1/ 为，2/ 面向房地产。此外，2011年有近2万亿元民间借贷进入了房地产业。

国泰君安的一份统计数据显示，地产信托资金一般的资金年回报率达15%~20%，远高于，大大增加了房企的融资成本，同时压缩着房企的利润空间。