幸福快乐商业零售业绩企稳寻找确定性投资机会依依不舍

商业零售：业绩企稳 寻找芒市的慢节奏确定性投资机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆201 宏观经济将持续改善GDP、规模以上工业生产值、PMI、房地产投资等经济数据延续反弹趋势，需求开始企稳。总体看，4季度经济好于 季度，201 年经济数据或将继续改善。

◆CPI温和反弹，消费逐步走出低谷11月物价指数温和反弹，社消零售总额连续4个月提升,显示消费正逐步走出低谷。分品类看，与百货相关的服装、金银珠宝、化妆品销售持续增长；与超市相关的日用品保持稳定；受益于社零增速及CPI温和复苏，消费者信心回暖，行业景气指数和企业家心指数也开始企稳，重点零售企业的销售逐步好转。总体来看，我国消费率较低，随着居民收入提高和新型城镇化推进，明年零售行业业绩增速或将平稳上升。分行业看，百货行业营收三季度有所企稳，净利率与费用率水平保持稳定，而毛利率持续回升；随着CPI温和反弹，加上明年人力、租金成本上升的幅度趋缓，超市行业有望受益。

◆2012年行业跑输大盘2011年，零售板块跑输沪深 00指数15.4个百分点，2012年延续低迷态势，跑输沪深 00指数20.8个百分点。受业绩拖累，今年以来零售行业仅18只个股取得了正收益，17只个股跑赢沪深 00指数。

◆投资建议与行业评级新型城镇化促进消费升级和人均收入增长，零售行业稳健增长值得期待。行业估值处于7年来最低水平，相对大消费领域其他行业估值也远远落后；近期产业资本多次出现的增持、收购也反映了产业资本对零售业的资产重置价值的认可。我们对201 年零售行业的走势保持谨慎乐观，并将行业评级由中性上调为看好。我们建议遵循以下投资思路：1、优选内生增长能力强，积极转型新业态，差异化经营、线上线下齐头并进的商业龙头；2、关注低估值与高物业重估价值、受产业资本频频增持的零售企业； 、选择自有物业比重大，扩张适度，费用压力小的公司；4、受益新型城镇化、渠道下沉和消费升级的中西部城市龙头。推荐组合包括友好集团、合肥百货、步步高、重庆百货、王府井等。

◆风险提示中国宏国资委一位不愿具名的官员向《华夏时报》透露称。观经济增速下降的风险；络购物冲击加大的风险；商业地产泡沫的风险。