金融看好广发证券强力买入名单等大型券商牛

金融：看好广发证券（强力买入名单）等大型券商 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

因发股融资和上调市场假设而调高盈利预测我们将所覆盖券商的2015/16/17年盈利预测上调了11%/ %/ %，得益于行业日均交易额和融资融券业务预测的上调（以计入年初以来市场增速强于预期）以及最近完成的非公开发行。我们预计，2015年券商将实现平均101%的利润增速以及16.8%的净资产回报率。然而随着日均交易额/融资融券业务增速降温至更具可持续性的水平，2016/17年税后净利润增速可能放缓至+2%/-2%，同时净资产回报率降至14%/12%。

盈利势头可能在2016/17年触顶我们维持自4月底以来的看法，即2015年券商行业的基本面保持强劲，但2016年可能环比放缓，因为：

(1)如果A股上扬行情缺乏企业盈利改善以及改革的支撑，则由于换手率/个人投资者参与率已处于历史峰值，其上行潜力有限；(2)比较基数明显更高；( )佣金费率的定价环境恶化；(4)与周期性较强的经纪/融资融券/自营业务相比，净资产回报率高且稳定的业务（如资管）收入贡献温和。

*全文翻译将随后提供但因可比估值下降而下调目标价格然而，我们将12个月目标价格下调了21%，主要为了体现我们的市净率-净资产回报率框架中的可比估值下降（被我们上调后的2015年净资产回报率/每股账面价值预测小幅抵消）。自我们4月份调整预测以来，A股券商的股价下跌了27%。

这批婆婆都是在入院前的半天到1天发烧 看好资本金实力强劲、收入结构多元化的大型券商，上调招商证券的评级至中性对杠杆工具监管力度的加强可能会导致杠杆增长/换手率放缓，股价表现似乎计入了这一因素。然而，我们认为一些高杠杆头寸的有序解除对A股市场而言是一项潜在的长期利好因素。直接融资的发展和资本市场改革应继续有益于券商行业。在对资本金和流动性的监管要求收紧的环境下，我们认为资本金实力强劲、收入结构多元化的券商处于更有利的地位。我们将招商证券的评级由卖出上调至中性（因表现落后），并首次覆盖华泰证券H股/A股（评级为买入/中性）。我们的首选股仍是广发证券H（位于强力买入名单），原因在于其短期盈利强劲、注重中小企业/高净值业务而且估值具吸引力。