商业零售社零总额平稳增长现回落鼓励

大大低于重力恢复和气候实验(GRACE) 为了避免大气摩擦而不得不飞得更高的一项类似的地球引力测绘任务 所采用的轨道。偶尔商业零售：社零总额平稳增长 CPI现回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

社零总额平稳增长，CPI现回落宏观层面：2011年10月社零总额同比增长17.2%2011年1－10月社零总额实现147041亿元，同比增长17. %。10月社零总额16546亿元，同比增长17.2%，增速相较去年同期有所提升。其中，限额以上企业（单位）消费品零售额7629亿元，增长21. %。

本月CPI回落至5.5%，其中，城市上涨5.4%，农村上涨5.9%；食品价格上涨11.9%（10年12月为9.6%），非食品价格上涨2.7%（10年12月为2.1%），居住增长4.4%。本次CPI的回落基本符合预期，我们认为主要是食品类价格的大幅回落，以及去年的翘尾因素逐渐减弱。

行业层面：高CPI+旺销，保障 季度较好业绩11年 季报显示，百货、超市和连锁专营各主要企业 季度营业收入同比增长良好，大多在20%左右，其中高端奢侈品及黄金珠宝表现最优。

综合毛利率方面，整体零售行业毛利在今年通胀周期内将维持较平稳状态，而受租金等影响，大多公司期间费用环比虽仍有增长，但同比已显现回落的迹象。4季度房价和租金有望逐渐回归理性，我们认为，这将是零售企业再起扩张，从而弥补上半年受遏制的扩张速度。

维持行业“推荐”观点不变我们继续前期观点，重点关注三类公司：1、奢侈品及类奢侈品消费：手表、珠宝、家具的激增，关注飞亚达、美克股份、老凤祥及明牌珠宝等；2、关注预计业绩较高增长低估值的中西部龙头百货，以及的推荐，如首商股份、重庆百货、友阿股份、新华百货等； 、二、三线零售并购价值突显：我们持续跟踪市值长期低迷，有突出物业价值和整合预期的二三线百货，长期关注南京中商、渤海物流、商业城。