改平高电气喜迎特高压订单落地

平高电气中标浙北-福州交流输电工程16个1100kVGIS间隔,利好2014年业绩兑现。据公告,在该工程GIS竞争性谈判采购项目中,公司被确认为包2(浙中变电站1100kVGIS9个间隔)和包4(福州变电站1100kVGIS7个间隔)成交人,总成交金额为17.7155亿元。我们测算,该成交金额扣税后相当于2012年公司总收入的46.1%。我们预计,该项目将于2014年交付,利好公司业绩持续增长与产品结构优化。

公司现有资产受益交流特高压建设的弹性较大,特高压建设推进或对后期股价走势起到一定催化作用。未来或采用更多营销手段半年,我们预计国家或有1~2条特高压新线路获准开建,或将推升市场对特高压投资概念的关注度。

常规产品中标活跃,海外市场带来新看点。据此前公告,在国输变电项目201 年第1~6批集中招标中,公司GIS、断路器与隔离开关等产品共计中标金额为14.99亿元,扣税后相当于2012年公司总收入的 9.0%,利好201 年、2014年业绩兑现。此外,公司重视国际市场开拓,并有印度国家电公司765kVEPC项目等高端订单业绩积累;同时亦有望借中电装备和平高集团承接的EPC工程实（财苑）现设备出口。我们认为,海外业务的推进将助力公司业绩持续增长,进一步优化业务结构。

资产重组有望于2014上半年完成。我们认为,配套零部件资产的注入将有助减少上市公司和集团公司之间的关联交易,完善产业链,降低综合运营成本;天津智能真空开关科技产业园项目以高电压、大容量真空灭弧室制造为核心业务,以智能GIS等高端智能化成套开关为核心产品,其注入有助公司优化产品结构。此外,我们预期,平高集团的中压业务后续或将注入上市公司。

维持 增持 评级:我们预计,201 ~2015年,公司现有资产于当前股本下将分别实现EPS0.46元、0.56元、0.65元;如按上限成功增发,重组后资产将实现摊薄后EPS0. 5元、0.4 元、0.49元,分别对应28. 倍、2 .0倍、20.2倍P/E。

风险提示:特高压建设进度或达到共赢。第五个是新概念的商品低于预期;资产重组进程存在一定的不确定性;海外市场拓展或低于预期。