高华证券欧洲经济分析

高华证券：欧洲经济分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

回顾去年的欧元区前景预测我们在近一年前发表的欧元区前景预测中预计欧元区经济活动将在2013年年中持稳，随后出现较为疲软而脆弱的复苏。我们当时预计通胀率能够得到抑制、货币政策保持宽松，但欧洲央行可能不会像其他央行那样更积极而激进地执行非常规政策。

我们有些预测是正确的…在比较了最新数据和一年前的预测之后，我们阿尔维斯讽刺裁判成严打典型 飞翼或被禁赛三场欣慰地发现自己的预测从“宏观”来看是正确的。尤其值得一提的是，在2012年秋天的时候很难判断出欧元区经济活动会在20让你体验超级华丽瞬间13年年中企稳。我们对于欧元区经济企稳预测的信心（不仅仅）从2013年二季度的经济增长中得到了验证。事实上，经济重现增长的时间比我们最初预测来得早，尽管其间增速谷底显得更深。

…但我们对于很多事情的看法有误，这对预测来说在所难免不过我们对于很多事情的看法有误，考虑到经济预测的本质，这倒也在所难免。

有三点最为突出：(1)我们低估了整个区域内的通胀下行压力，2013年里欧洲央行对于价格稳定的定义面临下行风险；(2)因此，欧洲央行的货币政策立场多少显得意外宽松（即便目前为止更宽松政策所带来的宏观影响较为有限）；(3)就经济调整而言，结构性改革的裨益比我们预测更快地显现了出来，但各国改革进程的差异性大于我们的预测。

为日后的预测工作吸取经验教训我们无意在此对预测错误做出辩解，而是认为需要从中吸取经验，改进日后的预测准确性。我们认为需要注意以下两点：

我们现有的预测机制可能会低估通胀下行动能。我们需要谨防通缩风险被低估。

随着时间推移，我们预计边缘国家的表现将更加分化，因为结构性改革的影响存在不确定性，而且执行过程仍将各不相同。