幸福快乐川财证券一致性高于分歧依依不舍

川财证券：一致性高于分歧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

-本周的深圳路演一路伴随大盘的跌宕起伏，但机构的观点却异常稳定，并且在前瞻观点上一致性较高。这种一致性既体现在指数上，也体现在风格判断上，但在具体板块和配置方向上存在一定的分歧。

-大盘短期要回调但中期看好。这是听得最多的观点，基本没有任何异议。回踩的逻辑无非两条：第一，最近涨的太急，需要回调消化；第二，要保住战果。

-风格上，长期仍看新产业新部门，但此次风格的切换具有一定的持续性。风格切换的根本驱动力还是资金生态的改变。但对于沪港通会怎么发展，机构间存在分歧。多数机构倾向于认为沪港通带来的海外资金对A股会有实质影响，主要党报必须带头改文风是对风格的影响以及A股估值结构的影响。某种程度上，当前的风格切换直接催化剂就是沪港通。但也有少数机构对于沪港通并不特别看好，有人觉得额度太小，也有人觉得资金会不会是反而外流去香港了，毕竟三季度开始已经有资金不会和Facebook国际版对接。离开中国的迹象。

-行业配置上，与前期截然不同的是没有一个机构还在重点推荐科技或消费，分歧只是在蓝筹中的具体行业。大家都看到了国家政策和战略的催化作用，但是对于所谓“产能出海”的方向仍然存在诸多疑惑。具有代表性的观点认为出海会涉及到很多国外的不确定性，就像之前高铁墨西哥项目的波折，因此还需要观察。但是细化来说，对于机械装备内具备走出去能力和基础的公司，机构的观点相对乐观。

-资金面上，众多机构非常关注融资融券领域的突变。我们最近外发的报告《2015：融资买入规模或远超1万亿！》受到了广泛的关注，我们的模型和调研的综合结果显示明年的融资余额可能将远超1万亿，中性估计在1..2万亿，这意味着明年融资还有亿的绝对增量。但是明年资金生态圈内可能面临显著的变化，比如海外资金和保险资金。对于这一观点，绝大多数机构表示认可。

-政策和经济面上，基本所有机构都认为经济下行的预期已经消化非常充分，即使国家将明年的增长目标定在7%甚至更低的水平上也并没有超出预期，对市场的影响较小。多数机构认为2- 个季度内货币收紧的概率极小，与之相对应，地产明年上半年也仅仅是回暖的趋势，去库存还是主要的问题。因此不会出现过热的问题，货币继续定向宽松的格局概率极高。综合来看，绝大多数投资者对于政策当局把控经济的能力已经具有相当高的信任，在这一前提下，研究国家战略和政策大方向成为主要的问题。有机构甚至提出需要重点研究国家战略问题，认为这才是决定下面一段时间A股的关键。