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建筑机械：大国向强国的迈进

维持工程机械“增持”评级，08年行业利润增速将明显放缓，但行业稳定增长特征没有改变，股价已对不利因素过度反应，估值明显具有吸引力。建议配置中联重科(13.85,-1.50,-9.77%,吧)、三一重工(27.81,-1.16,-4.00%,吧)、山河智能(18.92,-1.33,-6.57%,吧)、厦工股份(8.43,0.12,1.44%,吧)、安徽合力(12.83,0.28,2.23%,吧)。 　　工程机械周期特征因出口显著改变，周期更长，波动性更小：收入增速回落，三年复合增速30%；内需增速将放缓，但高速增长的趋势没有改变，同时内需的波动性收窄；出口占比，出口对增长的贡献率提升，部分抵消内需增速的放缓，因而增长周期变的更长更平稳。 　　毛利率、销售净利率、ROE将在08年后缓慢下滑需求放缓、要素价格上涨将显著挤压行业利润；但行业国际竞争力提升，同时中国品牌折价进入稳步降低阶段，规模经济下费用率下行，提升盈利能力。综合而言，08年起毛利率、销售净利率水平回落，ROE水平也将见顶回落。 　　股价已经过度反应利润增速下滑、估值下降等不利因素的冲击股价深度下跌已经反应了EPS向下调整及估值水平下降的冲击。通胀、全流通、基准导致估值向下调整。但是国际估值、估值为股价的下行提供支持，我们认为股价已经做出过度反应。 　　A股与国际成熟市场上的估值水平接近08-10年A股的行业平均PE估值水平分别为17、11、8倍，与国际的13、11、10倍非常接近，PEG估值水平已经低于国际水平。从PB看08-10年A股的行业平均估值水平分别为3.4、2.7倍，与国际的2.8、2.3倍溢价不高，考虑到中外ROE水平的差异，A股的估值具有吸引力。 　　依次看好混凝土机械、起重机、装载机、挖掘机、叉车从产业集中度、内外需增速、政策、市场潜力依次看好混凝土机械、起重机、装载机、挖掘机、叉车。

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