金融看好非银中期相对收益表现荐股的

金融：看好非银中期相对收益表现 荐15股 类别： 机构： 研究员：

曾被Activision宣判死刑的《真实犯罪 香港》将更名为《睡觉的狗》（Sleeping Dogs） [摘要]

投资要点核心观点：非银板块配置价值凸显，看好券商、保险股中期相对收益表现。

强烈建议关注券商股在目前“最艰难的时候已经过去”（再融资新规、大资管监管对券商业绩影响不大）、环比业绩转负为正下的行情机会。IPO提速重质保量，在防风险、控杠杆的整体监管基调之下，投行项目储备丰富、资本金实力雄厚的大券商有望受益。看好保险股中期逻辑，即利率拐点的确立（尤其利率上升初期）提升保险增量资金投资收益、减轻会计准备金增提压力；行业监管间接利好上市大保险公司，保险行业格局逐步重构；建议逐步增配逻辑通顺、估值处于历史低位的保险股。

券商数据：本周两市日均成交额小幅回落至5178. 1亿元（周环比- %）， 月两市日均成交额5012.52亿元（环比+12%，同比-14%）；截至 月 0日，两融余额持续提升至9299.61亿元（月初为9114.14亿元）；截至 月24日，证券市场交易结算资金余额达12875亿元（周环比-2.56%）； 月IPO单月发行金额287亿元（48单），今年累计IPO发行金额650亿元（1 5单），发行金额、发行单数均为去年同期5倍左右，IPO的确定性提速维质成为今年投行收入提振的要点。投资要点：我们认为目前券商配置性价比越来越高，大券商如中信证券目前交易于1. 7XPB，历史上只有在2015年股灾以及2016年初“熔断”的极端情况下才达到不到1. X的市净率水平，目前券商向上弹性与空间远大于向下情形下，收益风险比高。

且目前政策预期、基本面逐渐走出“最困难”的时候，MSCI重提以及市场近一步互联互通都将继续提振市场人气和活跃度，业绩环比进入上升通道，券商股底部配置价值凸显。

保险数据：保险行业前两个2月原保险保费收入11902.81亿元（同比+ 1. %）,保险公司开门红继续保持较快增速，增长主要由人身险贡献，其中人身险原保费收入10 67.55亿元）（同比+ 5. %），财险原保费收入15 5.27亿元（同比+9.4%）。人身险中，寿险、健康险、意外险原保费收入分别为9167.96亿元（同比+ 4.8%）、1069.51亿元（同比+42. %）、1 0.07亿元（同比+16.7%），健康险增速最快。保护投资款（主要为万能险）为1699.77亿元（同比-60.7%），原保费收入占比下降至1 .4%（去年同期为44.9%）；投连险独立账户新增交费5 .47亿元（同比-74.6%）。投资要点：从保险公司开门红及前两月保费收入数据情况看，行业在监管之下保费结构变化较为明显，即中短存续期理财型险种保费收入下降明显，寿险及健康险保费收入保持较快速增长，坚持保障和价值的大型上市保险公司在行业供给侧改革之中受益。另外，利率的抬升减轻会计准备金增提压力，并且利好再投资资金投资收益，对保险公司利润形成利好，预计2017年上市保险公司有望实现 0%以上的利润增长。保险公司内含价值倍数处于历史较低水平，目前平安、太保、人寿、新华对应2017年PEV分别为0.87、0.92、1.00、1.07倍，收益风险比高。