中航证券经济迎来短期企稳市场震荡渐进反弹

络口碑意外“歪楼” 中航证券：经济迎来短期企稳 市场震荡渐进反弹 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要1.一季度国内市场回顾：今年以来，A股市场走出探底回升的走势，沪指一季度下跌15.82%。两市成交变化较为平稳，沪市日成交在2000亿左右波动。虽然新增投资者数量呈现不断上涨的趋势，但参与交易的投资者占期末持仓投资者的比例和持仓投资者占投资者总数的比例有所下滑，显示市场信心依然略显不足。股指期货方面，一季度股指期货主力合约基本一直维持在贴水状态，但贴水程度逐步小幅收窄，显示市场对未来的悲观预期有所减弱。融资融券方面，1月份随着指数下跌，融资融券余额快速走低，2月份之后融券余额回升，显示市场做空情绪抬升，而融资余额继续下行，直至 月指数反弹后才逐步回升。债券市场方面，一季度央行在公开市场上积极操作，银行间流动性较为平稳，同时在货币政策上维持宽松基调，加强利率走廊的引导作用。中短期利率水平下降，但长期限的10年期国债到期收益率下行动力不足，收益率曲线出现陡峭化。

2.二季度宏观经济展望：资金外流风险缓解。我们认为，当前人民币快速贬值、资金大幅流出的风险明显缓解。二季度的大部分时间内美联储再度出手的概率较小，新兴市场仍可享受一段缓和期。通缩形势缓和。原油价格继续反弹的空间已不大，对全球通胀水平的影响有限。国内通胀方面，考虑到近期商品价格的反弹以及去年的低基数，我们认为今年通胀水平将高于去年，特别是PPI的同比回升会较为明显，通缩状况得到缓解。但是从环比角度看，我们对于消费品和工业品价格回升的空间和持续性并不十分乐观，因此年内通胀对宽松政策的抑制作用不会很强。房地产阶段性回升，中期存变数。房地产投资在销售回升带动下出现反弹，但房地产融资形势并不十分乐观，库存依然偏高，开发商购地的积极性并没有明显地提升，同时一线城市调控政策已经开始收紧。因此，我们对于地产投资出现趋势性回升并不乐观，目前只看阶段性反弹，不排除二季度再度回落的可能。经济有望迎来短周期企稳反弹，中线继续寻底。我们认为在阶段性补库存和地产投资回升的情况下，经济月度的企稳反弹会有，即二季度有望见到工业增加值等主要经济指标出现一定反弹，但下行的大方向很难得到扭转，对全年经济形势不应太乐观，政策对冲经济下滑的必要性仍较强。除了财政支出扩张维持基建高增速外，货币政策维持偏宽松格局也是大概率的，下半年经济下滑压力再度加大后，宽松有望进一步加码。