中泰证券观望情绪上升短期谨慎对待覆盖

中泰证券：观望情绪上升 短期谨慎对待 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点市场展望：

白马调整影响市场方向，短期观望情绪上升。以茅台为代表的白马股大幅回调，带动了本周市场的整体调整，究其原因：第一，年初以来以上证50为代表的白马股积累了较大涨幅，根据我们统计，白马股PE估值达到历史分位数80%以上的比例已经达到42%，股价达到历史分位数80%以上的比例超过83%，尤其在近期上证50加速上涨、成交量创新高，市场情绪达到一定高点，获利了结压力凸显，而且随着年底临近，部分外资以及保险、年金等部分绝对收益投资者开始兑现利润；第二，10月份以来，国债收益率一直高位震荡，政策层面，资管新规出台再度强化了市场对监管趋严的预期，10年国债破4%，国开债破5%，市场对未来流动性预期较为悲观。

短期谨慎对待，重点观察以上证50为代表的大盘股指数能否企稳。市场担忧利率上行对股市产生抑制，但是从广义社融数据来看，同比增速继续以缓慢的姿势下降，说明近期利率的抬升幅度还是不够压制实体融资需求，利率对经济的影响仍然较为缓和。我们认为在经济增速缓下，企业ROE回升，宏观去杠杆、紧信用的背景下，市场结构性分化的格局仍将延续，而资金抱团的方向将是盈利确定性更强的行业，由于小盘股的行业属性较差，我们认为未来一段时间仍将延续大盘股占优的局面，在并购重组政策不放松以及流动性偏紧的格局下，小票的趋势行情仍需等待。从资金面来看，短期增量资金主要依赖存量融资盘或者低仓位投资者加仓，新发基金、新开户、外资等都是偏中期趋势，从这个角度，市场不存在快速向上的推动力，但是今年本来就是大盘股行情，只要大指数稳住，慢牛的姿态仍然能维持，展望后市，建议短期谨慎对待，重点观察以上证50为代表的大盘股指数能否企稳。

行业配置：

“北京在散煤治理方面 低估值白马洼地被填完之后，我们建议重点关注两个方向。一个方向是金融股，一方面金融板块依然具备较大的估值修复空间，业绩与估值匹配的性价比更高；另一方面，配置金融可以有效对冲潜在的市场风险，具备较强的安全边际，建议重点关注受益利率上行的银行和保险；另一个方向是科技股，参考国际经验，经济换挡期，一般大消费板块和科技蓝筹股表现较好，而且近两年TMT板块表现相对低迷，中小创行业平均估值水平已经处在历史估值下沿，而此同时公司业绩增速却已有明显好转，三季度虽然环比低于二季度，但去年的基数较高，增速仍然较为可观，许多个股已经具备较高的投资和配置价值，建议重点关注芯片、5G和AI等题材龙头。此外，随着近期采暖季限产执行，商品市场有回暖迹象，前期调整充分的资源品个股也值得关注。

风险提示：经济断崖式下跌，监管超预期，汇率大幅贬值，特朗普治政下的反全球化等。