中泰证券股市之行业轮动计划

中泰证券：股市之行业轮动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点行业轮动是股市的重要特征，也是超额收益的重要来源。秉承自上而下的宏观视角和多维度的分析框架，中泰时钟在原有四个宏观维度的基础上加入了行业中观维度，构建了A股市场的行业轮动模型。回测表明，中泰时钟行业轮动模型效果良好：2010年至今，相对基准的年化超额收益率为15.8%，信息比率为2.7。

行业配置是投资决策过程中的重要一环——承上启下行业作为中观层面，一方面受宏观指标影响的逻辑比较清晰，另一方面也在投资实践中易于落实，因此在投资策略体系中具有“承上启下”的重要作用。

财政政策微调力度有望加大 不同行业在不同时期的表现差异显著，这意味着行业配置是超额收益的重要来源。

行业指数构建——更为客观为了得到更客观、更有代表性的行业指数，中泰时钟构建了自己特有的行业指数：将A股划分为39个一级行业。

行业轮动模型构建——加入行业中观维度在产出、通胀、其他资产、政策四个宏观维度的基础上加入行业中观维度。

行业中观维度有三个方面的内涵：1）行业自身基本面；2）行业间股价关联；3）风格影响。

行业轮动模型效果——宏观定乾坤回测表明，宏观维度各项指标显著优于行业维度，是行业轮动模型具有良好效果的关键所在。

各维度指标间的关联并不持续显现，甚至时有背离，不依赖于任何一个指标、强调宏观多维度的框架，是中泰时钟富有生命力的精髓。

行业轮动模型本月推荐行业组合：

主要基于7月17日公布之宏观数据，模型本月评分最高的五个行业依次为：

保险、交通营运、石油石化、钢铁、银行风险提示：市场系统性风险，监管政策超预期变动