中投证券紧缩进行中快速下跌后弱势震荡蹭飞

希望能再赢得一次总冠军中投证券：紧缩进行中 快速下跌后弱势震荡 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

CPI持续高企的背景下，近期决策层两次上调准备金、一次加息，国务院层面出台控制物价等多项政策调控，印证了我们前期“货币政策进入紧缩周期”的判断；也使得市场前期对于流动性过分乐观的一致性预期出现分化。爱尔兰债务危机导致美元企稳反弹，内外共振导致市场大幅下跌。基于通胀预期的管理虽然出台了多项政策，但我们认为紧缩仍然会持续，靴子仍未落地。

市场层面：快速下跌之后，企稳的经济基本面和权重股相对低估值有所支撑；但难以向上强驱动。本周指数或以弱势震荡为主。

1、央行9日内第二次上调准备金率，准备金率创下历史新高。

尽管如此，我们认为紧缩靴子仍未落地。主要因在于11月份CPI可能继续创新高。

2、经济仅仅是企稳，基础并不坚实。这样的经济基本面具备估值修复和支撑市场的条件，但并不能驱动市场持续上涨。

3、流动性收缩VS经济企稳，前者更为牵动市场神经。从历史经验来看：上证指数与M2等流动性指标的相关性明显强于工业增加值等经济同步指标。但从热钱流入及负利率背景下储蓄搬家的持续性来看，短期市场流动性不会面临过度风险。

4、爱尔兰危机或将催化美元反转拐点提前，国际大宗商品等风险资产或将继续回落。受爱尔兰债务危机担忧升温影响，商品开始出现明显的下跌调整；而且根据我们海外宏观研究的观点，大宗商品趋势性的中期调整的风险窗口也在临近，若两周后的美国11月就业数据再超预期，将确认美元反转势成。

配置建议：

我们依然延续我们月报及近期周报的配置观点，继续降低资源资产类的配置，加大转型受益相关行业且具有防御性特征的行业的配置，如食品饮料、商贸零售、生物医药、信息设备、信息服务等。

从主题配置上看，我们建议沿着“十二五”规划指明的方向，继续精选、挖掘节能减排、清洁能源、新疆西藏等西部开发等结构性热点。

风险提示：开征房产税力度超预期；继9天内2次上调准备金后，年内可能二次加息。