东海证券流动性缓解助推反弹结构性分化依旧蹭飞

东海证券：流动性缓解助推反弹 结构性分化依旧延续 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◎投资要点：

首先，资金面环比的改善将延续，为超跌反弹的延续提供了基础。虽然上周五银行有存款准备金缴纳的资金需求，但银行间市场较为平静，SHIBOR各期限均继续明显回落，隔夜及1周利率已经基本回到之前的平台位置，显示银行间的流动性的确已经缓解。周小川行长在陆家嘴金融论坛上的“市场基本正确理解了央行对流动性的把握”的表态，已说明央行政策警示的效果已经达到，之后对于缓解流动性继续持积极态度。虽然中旬可能面临着财政存款上缴入库的压力，但相信银行在上月末的流动性紧张之后，对于兑付的准备应当有所加强，加之央行对短期流动性的缓解支持料将延续，应当不会造成资金面的明显紧张。未来资金面的缓解将延续。

其次，政策面预期有所改善。第一，关于涉房上市企业再融资和重组适度放开的传言以及后续证监会的否认使得房地产板块出现了明显的波动，也拉动了房地产产业链相关的板块，如建筑及建材。由于政策面的大方向仍是促改革，防风险。房地产企业的资金需求的确较大，由于信贷投放的限制，也成为了表外融资的主要对象。监管下的适度放开再融资也可以缓解一些理财产品的兑付压力，符合控风险的趋向。这个传言也反映出市场对于房地产政策预期的见底好转。由于我们判断，房地产投资仍是稳增长的关键点之一，未来政策调控仍将适度，房产税的推行会考虑到经济情况逐步有序施行。第二，财政部宣布201 年地方政府自行发债试点扩大至6个省市，除了首批试点的上海市、浙江省、广东省、深圳市之外，山东省和江苏省加入。这也符合控风险的趋向，以更加透明的地方债代替表外融资，有利于监管，也利于基建项目的资金来源。

还有，市场资金面仍有过度担忧未缓解。首先仍是传言IPO重启时间点已近在眼前，且采取集中发行。虽然IPO重启对二级市场是一次资金面上实质性的负面影响，但我们认为，市场对于IPO重启的担忧有一些过度。首先，此次新股发行制度改革的正式意见稿以及细则的出台预计仍需要一些时间，低迷的二级市场也将成为监管层选择时间点的考虑之一，距真正重启可能仍有一段时间。其次，此次发行将采取上市公司自行选择时间点的模式，出于发行市盈率的考量以及发行人员的有限，承销商也不会采取过于集中的安排。

包括招行、平安银行、包头商业银行在内的银行也纷纷关注还有，国债期货价格专业性强，波动率小，上市初期参与者规模有限，机构投资者参与需要过程，保证金规模或比股指期货更低，不会明显分流股市资金。

最后，经济数据仍较为低迷，本周及下周迎来经济数据公布期，对市场有一定负面影响。但有可能进一步强化改革预期，使得市场资金更加集中于成长股。

基于宏观资金面将继续改善，市场资金面的过度担忧或有所缓解的背景，我们认为，反弹有望延续。但指数上空间不大，主要是结构性机会。经济数据的公布或将导致市场反弹的结束。建议在反弹中降低仓位，等待经济数据等利空释放后逐步再加仓的机会。配置上，可考虑增配消费类行业，如食品饮料以及医药生物。