煤炭石油数据符合季节性变化煤价短期弱势难的

煤炭石油：数据符合季节性变化 煤价短期弱势难改 -01 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周观点动力煤：港口如期去库煤价小跌，需求改善暂难明确，基本面仍将偏弱。本周五六大电厂日耗 6.1万吨,环比上升0.6万吨,库存1 21.5万吨,环比下降5万吨。北方四港日均吞吐量88.2万吨，环比回升0.4万吨，日均调入量环比下降1 .2万吨至79.4万吨，四港库存环比下降 .41%至2026.6万吨，高位库存压制下秦港煤价小跌5元。近期港口需求有所回升，去库如期而至，但广州港和沿海电厂库存也相应补充到较合理位置，就库存表征的行业供需来看，大体情况延续季节性变化，近期北方港口降价去库符合我们此前预期，预计接下来库存将延续一方面限制调入在坑口积压，一方面向南方转移的趋势，港口煤价下行压力将随库存去化逐渐减弱，但坑口压力也将随之而来，那么在当前没有看到拉动需求的因素的情况下，限产能否超预期依然是对冲价格下行风险的唯一可能，但在当前盈利水平和监管体制下，我们依然对此谨慎，故维持煤价短中期弱势的判断。

炼焦煤：下游补库顺利将节后需求恢复，宽松政策实际效果是影响后市的关键因素，我们对此仍持谨慎。本周社会钢材库存环比回升22.40%，2月中旬重点钢企库存1646.67万吨，旬环比增加10.4%，补库幅度大体符合春节前后的历史表现，体现当前下游供需较为平衡，并已为节后需求恢复做好平滑准备。本周钢厂盈利下滑及减产趋势延续，16 家钢厂盈利面及开工率环比分别下滑0.61、0.56个百分点，相对低盈利的高位开工除减产成本较高外也包含节后乐观预期，但就需求恢复和矿价下跌两端的恢复盈利手段而言，我们更倾向于延续去年成本端下移的逻辑，需求尚无明显的可支撑因素。本周样本钢厂及独立焦化厂焦煤库存1076. 6万吨，环比节前下滑8.29%，符合季节性特征。当前的核心问题仍在于宽松货币政策能否带动需求恢复，但就经济内生动力不足和地产大的下行周期而言，我们认为不同于08年强刺激政策，当前政策缓冲则已，拉升不足，对于需求下滑只在幅度影响，难以扭转方向，且就当前盈利水平和产能周期来看，炼焦煤的供给压力仍然不小，故维持煤价走弱判断。

目前有两个游戏电视台在运作 投资建议我们对降息拉动实际需求恢复效果持谨慎，基本面弱势之下板块冲高回落概率大，可操作性不足，维持“低配”。本周煤炭行业指数上涨2.7 %，跑赢万得全A指数1.0 个百分点，周末央行25个基点，但在经济内生动力不足和地产大周期向下的背景下，我们对降息拉动实际需求恢复的效果持谨慎判断，从过去几年煤炭股阶段性反弹来看基本面企稳是必要条件故维持“低配”建议